四维图新(002405):全面战略转型智驾服务商、深度嵌入地平线生态

四维图新2024年业绩预告符合我们预期公司预计2024年营业收入34.5至37.0亿元,同比+10.51％至+18.52％;归母净利润预计收窄至-11.2至-7.8亿元区间,去年同期亏损13.1亿元;扣非归母净利润预计同比亏损收窄至-11.4至-8.0亿元区间,去年同期为-14.3亿元。季度层面,公司预计4Q24营业收入9.2至11.7亿元,同比+14.70％至+45.80％;归母净利润预计收窄至-6.3至-3.1亿元区间,去年同期亏损-8.2亿元;扣非归母净利润预计同比亏损收窄至-6.4至-3.0亿元区间,去年同期为-9.3亿元。2024全年公司加大市场拓展力度,持续推进战略转型与产品创新,研发投入及期间费用把控有效,2024年业绩预告符合我们预期。

   关注要点费控降本效果显著、产品创新推动智云业务和智芯业务增长。2024年,公司合理控制研发投入与期间费用,有效提高了经营效率并实现了成本控制,公司预计全年经营性亏损预计将降低。公司推进产品创新并积极扩大市场布局,智云板块的数据合规业务实现亮眼成长,智芯板块的出货量取得提升,进一步夯实市场地位。我们预计公司2025年将实现公司经营状况有望整体向好。

   四维图新于2024年10月宣布全面战略转型智驾、对ADAS解决方案实现车型全价格带布局。截至2024年10月,四维图新以性价比方案已在国内L2ADAS方案中成绩亮眼,总出货量超100万台,已定点和量产总计超200万台。在产业浪潮下,公司在2024年10月用户大会上宣布全面战略转型智驾,计划推出基于地平线J6E/J6M的中阶/中高阶解决方案,对应算力分别为80/128TOPS,中高阶J6M方案官宣和轻舟智航联合开发,以此实现对15-25万、25万及以上价格带的全覆盖。我们认为全面聚焦智驾的战略转型,有望驱动四维图新踏浪产业趋势触及新增长点,和轻舟的生态合作有望在中高阶方案补足短板,进一步夯实产业地位。

   盈利预测与估值我们看好公司战略聚焦智驾带来的业务增长机遇,上调2024/2025年收入7.2％/3.0％至36.4/40.0亿元,考虑高性价比产品放量,调整2024/2025年盈利预期自-7.56/-4.9亿元调整为-9.5/-5.8亿元,首次引入2026年归母净利润预测-2.5亿元。结合公司智云、智驾业务增长表现亮眼,基于2025SOTP我们上调智云业务板块P/S自3x至4x,智驾业务板块P/S12x调为14x,上调目标价15％至11.5元,较当前股价具备29.4％上行空间。

   风险行业竞争持续加剧;参股公司持续亏损;关键客户流失。