寒武纪(688256):预计2024年营收增速50％+,2024Q4首季度实现盈利-2024年业绩预告点评

事件:1月15日,公司发布2024年业绩预告:预计2024年实现营业收入10.7-12亿元,同比增长50.83％-69.16％;归母净利润预计亏损3.96-4.84亿元,同比亏损收窄3.64-4.52亿元;扣非后归母净利润预计亏损7.65-9.35亿元,同比亏损收窄1.08-2.78亿元;非经常性损益对净利润的影响额预计为3.69-4.51亿元。

   投资要点:2024Q4归母净利润转正,净利率中位数约30％2024Q4,取业绩预告中值,预期营收10亿元、同比+68％,归母净利润2.84亿元、同比扭亏为盈,上市以来单季度首次实现盈利,扣非归母0.12亿元、同比扭亏,2024Q4非经常性损益主要包括坏账准备冲回与政府补助。

   我们认为,公司确收存在季节性波动,以及Q4或为交付+订单下达主要季度,存在确收周期影响,预期2025年营收端有望持续增长。利润方面,2024Q4归母净利率中位数约30％,业绩拐点显现。

   增资子公司上海寒武纪,加大通用智能处理器研发投入2024年11月23日,公司公告新增全资子公司上海寒武纪作为"面向新兴应用场景的通用智能处理器技术研发项目"的实施主体,增资2亿元(注册资本从24亿元提至26亿元)。2023年,上海寒武纪营收4.68亿元,净利润-3.04亿元。

   公司专注于人工智能芯片产品的研发与技术创新,此次增资展现公司加大通用智能处理器的研发投入,有望实现性能与市场份额的进一步提升。

   持续推行降本增效,暂停毛利率较低的研发项目互联网资本开支持续提升。2024年12月31日,TheInformation报道,字节跳动计划2025年斥资70亿美元购买英伟达芯片(境外),正与数据中心运营商洽谈使用Blackwell芯片事宜。据Omdia,2024年腾讯购买约23万块英伟达HopperGPU(包括H20),仅次于微软(48.5万颗),与字节持平(23万颗)。

   1月13日,美国商务部工业和安全局发布《人工智能扩散的临时最终规则》,对先进芯片和闭源AI模型实施新的管控措施。我们认为,美国新规落地或将驱动国产AI算力的需求扩大。①国内市场国产化占比提升:美国新规拟进一步限制对中国算力出口,或导致国内政策+需求端都加速向国产倾斜。②海外市场需求回流:美国对第二层级区域的管控,或带动海外算力需求回流国内。③国产算力出海:美国对第二层区域的芯片限制,有望驱动该区域的非美系AI芯片需求。

   盈利预测和投资评级:公司为智能芯片领域全球知名的新兴公司,能提供云边端一体、软硬件协同、训练推理融合、具备统一生态的系列化智能芯片产品和平台化基础系统软件,有望受益于大模型发展带来的算力需求,以及公司产品不断选代。我们预测2024～2026年分别实现营收11.22/19.96/27.89亿元,归母净利润为-4.29/0.16/2.19亿元,对应PS为223/131/94X,维持"增持"评级。

   风险提示:宏观经济影响下游需求,大模型产业发展不及预期,市场竞争加剧,中美博弈加剧,公司业绩不及预期,公司新品研发不及预期,估值回调风险等。