天味食品(603317):24Q4超预期,2024圆满收官

事件:公司发布2024年业绩快报,2024年公司实现营业收入34.8亿,同比增长10.4％,归母净利润6.3亿,同比增长37.0％,扣非归母净利润5.7亿,同比增长40.2％。测算24Q4单季度公司实现营业收入11.1亿,同比增长21.6％,归母净利润1.9亿,同比增长41.7％,扣非归母净利润1.8亿,同比增长45.1％,收入与利润超预期。

   投资评级与估值:考虑到成本改善及费用精细化,上调盈利预测,预测2024-26年归母净利润为6.3亿、7.2亿、8.0亿(前次5.9亿、6.7亿、7.6亿),分别同比增长37.0％、15.3％、11.4％,最新股价对应2024-26年PE分别为23x、20x、18x,维持增持评级。

   长期来看,我们认为自上市以来,公司战略规划与经营效率逐步捋清与优化,在人才建设、薪酬激励、营销架构、品牌品类策略等方面做了全面的梳理提升,逐步从过去的粗放式向精细化运作过渡,处于改善通道,建议把握内部经营效率边际优化的布局机会。

   春节前置推动渠道备货。根据公司公告,24Q4单季度公司收入同比增长21.6％,预计主要系25年春节前置,渠道提前备货。分品类看,预计24Q4火锅底料及中式菜品调料收入增速快于整体表现;香肠腊肉调料24Q4收入增速相对较慢,预计主要系同期高基数及暖冬影响,但预计24年全年收入超3亿。展望2025年,公司顺利完成员工持股计划24年收入考核目标,预计将通过内生+外延方式继续冲刺25年收入端考核目标。

   成本改善、精细化运营驱动利润率提升。根据公司公告,2024年公司归母净利率与扣非归母净利率分别为18.0％与16.3％,分别同比提升3.5pct与3.5pct,预计主要受益于1)原材料价格下行,2)费用精细化投放,3)营运管理效率提升,4)股权激励费用减少。

   展望2025年,预计原料端成本有望保持稳定可控,并将继续内部挖潜提升经营效率。

   股价表现的催化剂:新品表现超预期,2B拓展超预期核心假设风险:食品安全问题,行业竞争加剧,复调行业景气度下行