贵航股份(600523):华为汽车热管理核心标的,看好乾崑智驾星辰大海-事件点评

事件:2025年1月3日,华为乾崑《2024年智驾使用报告》出炉。2024年,华为乾崑年度智驾用户数突破50万,年度智驾总里程突破14亿,年度泊车次数突破1亿。

   点评:

   华为乾崑深度赋能车企,搭载量超过50万辆。2024年4月华为乾崑ADS3.0发布,包括乾崑ADS,乾崑车控,乾崑车云等解决方案。2024年,8家车企的11个品牌车型搭载华为乾崑智驾系统上市,包括鸿蒙智行旗下问界、智界、享界、尊界,HI模式下东风岚图、猛士科技、长安深蓝和阿维塔、北汽极狐等品牌。广汽传祺、比亚迪方程豹等品牌也与华为进行灵活合作模式。华为乾崑全年智驾用户数超过50万,有望开启汽车行业变革。

   智驾驱动汽车热管理需求增加,风冷转向水冷成为主流趋势。汽车热管理产品包括MCU(电机控制器)散热器、MDC液冷板(智能驾驶控制模块移动数据中心)、液冷板散热器、ADC液冷板液冷散热器、DCDC(充电/节电电控模块)散热器、动力总成油冷器、圆柱电池液冷板、冲压板式电池液冷板等。其中智驾控制器作为核心部件,为确保设备在高功率密度和恶劣工作环境下的稳定运行,散热方案需要在导热性和长期可靠性之间取得平衡,逐渐从自然散热、风扇散热向水冷散热过渡。

   华为智驾热管理核心标的,未来成长空间广阔。贵航股份的主营业务是汽车零部件,产品包括电动刮水器和玻璃升降器、热交换器、电子电器开关、车锁总成及门把手等。子公司贵州永红主营业务是汽车散热器,热管理产品矩阵丰富,下游客户覆盖上汽大众、比亚迪、华为、宁德时代、上汽通用、广汽本田、东风汽车、奇瑞汽车、小鹏汽车等主机厂。其中,公司2019年正式成为华为车载产品供应商,为华为提供MDC液冷板、电控散热器、电驱MCU散热器、电驱油水换热器、ADC液冷板等。随着华为智驾放量,公司作为核心供应商有望充分受益。

   投资建议:首次覆盖,给予"买入评级"。预计2024-2026年公司营业收入24.05/30.06/36.67亿元,实现归母净利润1.69/2.18/2.69亿元,对应PE为28.60/22.10/17.96。

   风险提示:下游客户进展不及预期;市场竞争加剧。