新华保险(601336):弹性显著,净利润如期高增-2024年业绩预增公告点评

事项:

   公司发布2024年业绩预增公告,经过初步测算,公司2024年度实现归属于母公司股东的净利润预计为239.58亿元至257.00亿元,与2023年度相比,预计增加152.46亿元至169.88亿元,同比增长175％至195％。

   评论:

   低基数+权益市场回暖构成业绩高增的核心原因。公司2024年归母净利润预计为239.58亿元至257.00亿元,对应同比增速约为175％至195％,符合此前预期(三季报点评预测全年增速182.1％)。单四季度来看,23年同期归母净利润为-8.30亿元,主要系权益市场震荡所致,23年Q4上证指数跌幅为4.36％;24年Q4预计为32.78-50.20亿元,Q4上证指数涨幅为0.46％,虽然环比Q3涨幅(12.44％)有所下滑,但同比显著改善,低基数+权益回暖驱动公司业绩大幅增长。

   纯寿险+进取型资产配置风格,弹性特征领先同业。截至2024H1,公司固收类资产占比较23年末环比-3.0pct至72.1％,其中债券-1.0pct至49.2％;权益类资产占比+4.6pct至19.2％,其中股票+2.1pct至10.0％,基金+1.8pct至8.1％。其中,核心权益配置上新华远超同业:新华18.1％,国寿11.8％,太保11.2％,人保9.3％,平安8.5％(其中国寿、新华、人保的基金口径中包含权益型基金、债权型基金、货币型基金、混合型基金等)。截至2024H1,股票资产中,FVTPL占比达到87.5％。根据测算,新华作为纯寿险公司弹性领先同业(FVTPL权益资产/净资产为260％),显著高于100％。公司弹性特征显著,权益市场回暖驱动业绩大幅预增。

   负债端12月保费领先同业,新单或有所回暖。2024年1-12月公司保费同比增长2.8％,增速在A股上市险企仅高于太保;但单12月保费增速达到19.1％,领先同业。一方面是由于基数相对最小,2023m12保费增速垫底;另一方面我们认为新单增速或有所回暖,从而部分抵消续期保费增速变弱的不利影响。同时考虑低基数与预定利率下调,Q4新单或小幅提升,NBVmargin或进一步改善支撑NBV增长。全年来看,我们预计NBV有望维持50％以上的高增速。

   投资建议:权益市场回暖带来投资向好,同时负债端保险业务结构优化和规模增长,资产负债双轮驱动业绩高增。我们略微调整公司2024-2026年EPS预测值为7.9/8.2/8.6元(前值7.9/8.2/8.5元),给予2025年PEV目标值为0.6x,对应2025年目标价为59.66元,维持"推荐"评级。

   风险提示:监管变动、改革不及预期、权益市场震荡、长期利率下行