奥瑞金(002701):收购落地,增厚报表、改善格局

奥瑞金发布重大资产重组的进展公告。公告显示,截至2025年1月17日,奥瑞金已通过其下属子公司华瑞凤泉发展有限公司,成功推进了对中粮包装的收购进程。在此过程中,华瑞凤泉已有效接纳了关于794,935,104股中粮包装控股有限公司股份的要约,这一数量约占中粮包装已发行股份总额的71.40％。将这些股份纳入统计后,华瑞凤泉及其一致行动人所持有的中粮包装股份总数达到了1,067,005,304股,占比高达95.83％。值得注意的是,截至2025年1月10日,华瑞凤泉已针对其中417,227,593股(约占中粮包装已发行股份的37.47％)完成了收购对价的支付,并且这些股份的持有人信息已在中粮包装的股东名册中得到了相应记载。

   本次并购完成落地,金属包装行业集中,龙头企业话语权提升,定价能力、利润率中枢皆有望上行。金属包装企业位处行业中游,上游原材料在成本中占比较大,对上游铝、马口铁价格变动敏感程度较高;下游结构来看,客户主要集中在食饮等日用消费领域,转嫁成本的空间相对有限,议价能力、成本传导尤为关键。并购落地将提高奥瑞金行业地位与竞争力,改变行业格局,有利于行业价格提升与盈利回暖。未来两片罐行业盈利改善弹性较大,公司有望引领。

   盈利预测与投资建议:预计公司24-26年公司归母净利分别为8.09、10.77、11.40亿元,同比+4.4％、+33.1％、+5.9％;利润弹性主要因并表中粮包装增厚受益,未来考虑到奥瑞金稳定的龙头地位,以及海外拓展的潜力,给予公司25年15xPE估值,对应合理价值6.31元/股,给予"买入"评级。

   风险提示:并购整合不及预期,原材料上行,宏观经济不及预期。