通威股份(600438):价格低位+减值影响全年业绩承压,经营现金维持净流入-2024年业绩预告点评

事件:公司发布2024年业绩预告,预计归母净利润亏损70-75亿,24Q4归母净利润亏损30-35亿。受各环节价格大幅下降+长期资产减值约10亿元影响,公司虽维持经营性现金流净流入,全年仍录得亏损。

   行业自律出货略有收窄、硅料价格逐渐抬升。我们预计24年公司硅料出货45-50万吨,其中24Q4硅料出货10-12万吨;受枯水期检修+行业自律减产,Q4出货环降。24Q4进入枯水期电价提升+减产影响折旧摊销,硅料成本有所提升。25年硅料月产持续下降,行业库存有所回落,报价逐步企稳提升,我们预计春节后随排产提升硅料价格有望进一步修复。

   电池组件出货高增、价格承压亏损扩大。我们预计公司24年电池出货85-90GW,其中Q4出货28-32GW,N型占比90％+,环比提升30％+。预计公司组件24年出货45-47GW,同增50％+;其中国内分布式出货超17GW,位列分布式组件出货第一名。

   盈利预测与投资评级:考虑光伏各环节价格下降超预计,我们预计24-26年归母净利润为-72.1/35.9/63.2亿(前值-49.8/38.3/65.4亿元),同比-153％/+150％/+76％,随光伏产业链价格逐渐恢复维持"买入"评级。

   风险提示:政策不及预期,竞争加剧等