拓普集团(601689):2024年业绩高增,"车+机器人"协同-系列点评十

事件:公司披露业绩预增公告:2024年实现归母净利润28.55～31.55亿元,实现扣非归母净利润25.87～28.87亿元。

   全年业绩高增汽车电子业务快速提升。根据公告,公司2024年实现归母净利28.55～31.55亿元、同比+32.73％～+46.68％,中位数为30.05亿元、同比+39.70％;实现扣非归母净利25.87～28.87亿元、同比+28.01％～+42.85％,中位数为27.37亿元、同比+35.43％。其中2024Q4实现归母净利6.21～9.21亿元、同比+12.16％～+66.32％/环比-20.11％～+18.46％,中位数为7.71亿元,同比+39.24％/环比-0.83％;扣非归母净利5.64～8.64亿元、同比+8.37％～+66.06％/环比-22.54％～+18.70％,中位数为7.14亿元,同比+37.21％/环比-1.92％。公司全年业绩实现高增,分析主要原因:1)Tier0.5级创新商业模式被更多客户接受和认可;2)汽车电子业务快速提升,2024年实现906％的增长,其中空悬系统实现24万套交付、市占率快速提升;3)热管理核心业务优势持续加强,自研电子膨胀阀实现中、美、欧三地交付;4)电驱系统开始交付产品,未来贡献增量;5)国际化战略进一步加速。

   平台型Tier0.5剑指全球汽配龙头。客户+:战略绑定特斯拉和造车新势力,进军全球供应体系。公司已与国际、国内创新车企及主要传统整车厂建立稳定合作关系,并战略绑定特斯拉,进入福特、戴姆勒、宝马、大众、奥迪等全球供应体系。顺应行业电动智能变革,公司积极与RIVIAN、蔚小理、比亚迪、赛力斯等造车新势力合作,探索Tier0.5级合作模式。产品+:八大产品线,打造平台型企业。公司Tier0.5级创新型商业模式继续快速发展,单车配套价值不断提升,现已拥有8大系列产品:汽车NVH减震系统、内外饰系统、车身轻量化、智能座舱部件、热管理系统、底盘系统、空气悬架系统、智能驾驶系统。

   积极布局机器人具身智能星辰大海。运动执行器是特斯拉机器人核心部件之一,公司研发的机器人直线执行器和旋转执行器,已多次向客户送样,获得客户认可及好评,根据公司2023年报,公司将根据客户需求尽快迭代升级并进入量产阶段。2024年1月4日公告拟投资50亿元(其中固定资产30亿元)、规划用地300亩用于机器人电驱系统研发生产基地项目;2024年1月8日实现2条电驱系统生产线投产,年产能为30万套;现已实现电驱系统正式投产及交付。

   投资建议:公司凭借行业领先的客户和产品拓展能力,逐渐成长为自主零部件龙头;当前已实现机器人业务交付,有望带来更大增量。我们上调公司未来盈利预期,预计2024-2026年收入为263.05/348.98/431.77亿元,归母净利润为30.08/39.75/49.64亿元,对应EPS为1.78/2.36/2.94元,对应2025年1月20日56.53元/股的收盘价,PE分别为32/24/19倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:特斯拉销量不及预期;机器人业务进展不及预期;竞争加剧等。