东阿阿胶(000423):业绩预告略超预期,股权激励草案修订彰显信心

事件:公司发布2024年业绩预告,预计实现归母净利润15-16亿元,同比增长30％-39％;预计实现扣非净利润14-15亿元,同比增长29％-39％。

   全年实现高增长,业绩预告略超预期。根据预告,单四季度公司预计实现归母净利润3.48-4.48亿元,中值3.98亿元,同比增长8.45％;预计实现扣非净利润3.33-4.33亿元,中值3.83亿元,同比增长0.26％。业绩预告略超市场预期,是由于随着公司品牌知名度和影响力的进一步提升,阿胶主业增长势头良好,新品培育如期推进。展望2025年,品牌势能有望延续,看好十四五收官之年公司保持稳健高质量增长。

   股权激励草案修订,业绩考核目标上修,彰显长期发展信心。近期公司发布《第一期限制性股票激励计划(草案修订稿)》,本次修订稿调整了激励人数、授予数量、业绩目标等。1)规模:拟向激励对象授予限制性股票124.72万股、占总股本0.1937％(前次草案为151.23万股,占公司股本总额的0.23％);2)授予价格:授予价格为每股37.22元(前次草案为24.98元);3)授予对象:激励对象合计179名,包括5名高管以及174名中层及核心骨干;4)业绩考核目标:修订稿业绩考核目标以2023年为基准,2025-2027年归母净利CAGR不低于15％,且不低于行业平均或对标企业75分位,利润考核下限对应2025-2027年归母净利绝对值不低于15.2、17.5、20.1亿元(前次草案对应25-26年13.5、16.2亿元),利润绝对值考核目标明显提升,既彰显公司长期发展信心,也有望进一步提振核心骨干的积极性。

   核心高管调整到位,持续回报股东。近期公司发布人事调整公告,选举总裁程杰先生为董事长,孙金妮女士为新任总裁(曾任华润医药运营信息部经理,战略管理部经理、高级经理、副总经理、总经理等职务),人事调整到位后有望带领公司继续高质量发展。同时,24H1公司首次中期分红,现金分红总额为7.37亿元,占上半年归母净利润的99.77％。考虑到公司在手现金充足(截止24Q3货币资金+交易性金融资产合计78亿元),且现金流运行健康,具备持续高分红基础。

   盈利预测和投资建议:根据业绩预告我们对盈利预测略做调整,预计2024-2026年公司实现营业收入58.85、69.67、80.12亿元(预测前值为58.85、70.84、81.46亿元),同比增长25％、18％、15％,实现归母净利润15.50、18.81、21.99亿元(预测前值为15.01、18.69、22.11亿元),同比增长35％、21％、17％。考虑到公司为中药滋补老字号,核心产品阿胶系列维持高景气,正在逐渐形成药品+健康消费品双轮驱动增长,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格波动的风险;阿胶块、复方阿胶浆恢复不及预期风险;政策变化风险;研报使用信息数据更新不及时的风险。