涛涛车业(301345):全年业绩中枢预计同比增长超50％;海外产能布局进一步完善-点评报告

事件2025年1月17日,公司发布2024年业绩预告投资要点2024年度归母净利润中枢预计同比增长超50％根据公司业绩预告,2024年公司预计实现归母净利润4.05-4.45亿元,预计同比增长44-59％。预计扣非归母净利润3.95-4.31亿元,同比增长46-60％。预计2024年业绩中枢为4.25亿元,同比增长52％。2024Q4预计归母净利润中枢为1.24亿元,同比增长63％。我们预计公司2024年利润高增主要为:电动高尔夫球车、电动自行车、全地形车等新老产品共振放量,双品牌多渠道战略助力市场地位持续稳固。

   拟投建泰国工厂,加速搭建海外生产基地海外基地布局持续完善:1月16日公司公告,拟通过孙公司不超过950万美元在泰国投资建设生产基地,投资资金拟用于设立全资孙公司、购买土地、建设工厂和基础设施等。公司目前已形成美国+越南+泰国(拟)工厂的海外产能布局。越南工厂和美国工厂已具备一定的生产能力;美国三大电动高尔夫球车工厂建设顺利推进,北美生产首台高尔夫球车10月初已下线,加速实现"美国制造+运营"。

   强者恒强,公司市场竞争力有望进一步提升公司拥有极强的北美资源禀赋,具备Gotrax、Denago等北美知名品牌优势,和供应链及渠道优势。我们判断后续行业演绎为强者恒强。公司作为具备北美品牌、渠道和供应链转移能力的出海企业,市场份额及盈利能力有望进一步提升。

   针对此前ClubCar等美国个人交通工具制造商联盟对中国特定低速载人车辆申请"双反"调查。我们认为双反税率即便落地对公司业绩端影响甚微。公司产能转移后其生产成本和产品优势仍然明显,并进一步提升北美制造的品牌溢价。预计后续竞争格局有望大幅改善,行业进入壁垒加强,龙头公司有望充分受益。

   北美休闲车龙头,电动低速车等新品放量开辟第二曲线电动高尔夫球车:H1实现营收3.7亿元,同比增长1200％,销量破万台。新增经销商60多家,累计拓展至120家,实现北美核心市场的全面覆盖。

   全地形车:H1实现收入3.7亿,同比增长47％。北美市场持续复苏,北美以外地区销售创历史新高,并新增高端经销商30多家。300CC和550CC发动机均已实现自研自制,并实现小批量产。300CCATV销量已超千台。

   盈利预测及估值我们预计2024-2026年公司营收为32.1、43.9、60.9亿元,同比增长50％、37％、39％;归母净利润为4.2、5.5、7.3亿元,同比增长51％、30％、34％,对应PE为19、14、11倍。看好公司凭借新品放量和渠道优势业绩增长加速,维持"买入"评级。

   风险提示:1)新品放量不及预期;2)销售渠道拓展不及预期