飞科电器(603868):战略调整期持续,公司四季度业绩承压-2024年度业绩预告点评

本报告导读:公司战略调整期业绩阶段性承压;销售费用率预计处于历史高位,政府补贴较同期有所减少。谨慎增持。

   投资要点:投资建议:考虑公司整体业务短期内承压,以及销售费用率提升较快,毛销差同比下滑。我们下调2024-2026年盈利预测,预计公司2024-2026年EPS为1.06/1.45/1.61元,(原值1.44/1.77/1.93元,下调幅度-26％/-18％/-17％),同比-55％/+36％/+11％。参考同行业可比公司,我们给予公司2025年28xPE,给予2025年目标价41元,维持"谨慎增持"评级。

   事件:公司发布2024年业绩预减公告,预计2024年度归母净利润4.64亿元,同比-54.45％左右;扣非归母净利润3.65,同比-58.81％左右;对应2024Q4归母净利润-19万元,同比减少1.93亿元,扣非归母净利润-1183万元,同比减少1.84亿元。

   2024年Q4业绩承压,外部消费环境、内部战略调整共同影响。1)收入端:预计由于外部消费环境影响,公司经营压力较大;以及公司双品牌结构战略调整衔接过渡期间,子品牌博锐线上、线下承接压力较大,预计2024年Q4收入端下滑20％左右。2)毛利端:电吹风品类在线上收入占比有所提升,但电吹风盈利能力比剃须刀相对较低,对公司整体盈利能力造成影响;在子品牌增长持续承压过程中,预计飞科主品牌在部分机型上降价保收入规模,也会对整体毛利造成影响。

   销售费用率预计处于历史高位,政府补贴较同期有所减少。2024年以来公司销售费用率处于持续高位运行,预计由于线上营销投流拥挤度提升,费用转化效率边际有所递减,销售费用收入转化率同比有所降低;另外2024年Q4新品发布较多,线上电吹风推广力度有所加强,销售费用相应提高。此外公司公告,报告期内收到的政府补助相比2023年有较大金额减少,对归母净利润影响较大。我们预计在战略调整期,2025年仍是保规模的一年,公司将积极维持在收入端、市占率端的优势,从而形成长期规模效应,发挥供应链优势,形成正向循环,净利率有望企稳回升。

   风险提示:原材料价格波动、新品拓展不确定性等风险。