苏美达(600710):业绩快报符合预期,高价船交付业绩弹性逐步验证-事件点评

投资要点:

   事件:公司发布2024年业绩快报。据公告,经初步核算,公司2024年营业总收入1172.77亿元,同比-4.7％,归母净利润11.31亿元,同比+10.1％,扣非归母10.28亿元,同比+23.8％。对应2024Q4营业总收入303.37亿元,同比+12.69％,归母净利润1.30亿元,同比-3.08％,扣非归母净利润1.36亿元,同比+5.01％。业绩快报与我们此前预测的2024全年11.6亿利润基本接近,符合预期。

   营收逐季降幅收窄转正,制造业利润逐步释放,业绩稳定性验证。参考公司2024年半年报,产业链业务营收占比26％,毛利润占比76％,供应链业务营收占比74％,毛利润占比24％。营收端,公司Q1-Q3营收同比降幅持续收窄,并于Q4转正。2024年9月美联储开启降息周期,叠加国内出台系列经济刺激政策,供应链板块大宗商品业务有望企稳回升。利润端,产业链制造业板块业绩逐步释放,公司扣非后利润维持正增长,板块价值彰显。

   船舶制造板块盈利逐步释放,业绩弹性逐步验证。新签订单:公司2024全年新接造船42艘,船型均为超灵便散货船,最晚交付时点已排至2028年,当前超灵便散货船造价已较21年初上涨45％至3475万美元,利润弹性提升。订单交付:据克拉克森,新大洋造船厂2024年四季度完成民船交付8艘/34万载重吨,除2艘一百吨级小船外,其余签单时段为2021年11月至2022年8月。预计公司2025年一季度交付民船8艘/40万载重吨,除一艘多用途船外,其余签单时间2021年11月到2023年8月。收入端:自2024年起,2022年及以后签约的高价船订单逐渐交付,截至2025年1月10日,新造船价格指数较2024年初上涨6％,较2022年初上涨23％。成本端:公司散货船订单占比高,对钢价较敏感,按订单交付前1.5年采购钢材倒推,2025年交付订单对应钢价预计同比下降6％。利润端:高价订单进入持续交付期,保守测算公司造船业务2025年有望贡献归母净利润约3-4亿元。

   业绩快报符合预期,维持盈利预测,重申"买入"评级。预计公司2025E-2026E年归母净利润分别为12.6、14.0亿元,对应PE为9、9倍。业绩快报验证长逻辑,当前造船业供需差持续,公司陆续交付高价订单释放利润,大宗拖累减弱,业绩增长确定性提升,重申"买入"评级。

   风险提示:中国进出口乏力,自主品牌发展不达预期,民船业务新接订单不及预期,钢价等原材料大幅上涨/人民币大幅升值。