依依股份(001206):业绩增长靓丽,在手订单饱满,25年预期乐观-公司点评报告

事件:公司发布2024年业绩预告:2024年实现归母净利润1.98-2.25亿元(同比+91.8-117.9％),扣非归母净利润1.75-2.02亿元(同比+60.1-84.8％);其中24Q4实现归母净利润0.47-0.74亿元(同比+196.6-366.7％),中值0.61亿元(同比+281.6％)。收入＆利润增长靓丽,主要系订单增长较好,原材料价格稳中有降、产能利用率快速提高驱动毛利率优化,此外汇兑收益明显。

   点评:

   在手订单饱满,新老客户增长势能良好。公司深度绑定亚马逊、PetSmart、沃尔玛、韩国Coupang、日本JAPELL、日本永旺等全球优质客户,截至24Q3公司出口额占国内海关同类产品出口额的比例在35％+,市场地位稳固。公司积极开拓新客户,客户矩阵逐年扩张,新客户持续贡献增量;我们预计大客户沃尔玛、亚马逊、Petsmart等有望保持稳健增长;新客户Costco供应区域扩张至全球,我们预计其他新客户延续高速增长。得益于新客户拓展和原有客户持续放量,公司预计北美市场将会继续保持高增长,欧洲市场次之,日韩市场将保持稳定增长。

   制造端持续优化,对美出口风险较小。当前公司宠物垫产能利用率90％+,伴随新工厂产能利用率大幅提高、设备节能降耗改造,公司盈利能力稳步提升。公司对美关税风险可控,宠物卫生护理用品的全球产能主要集中在国内,国内厂商成本＆规模优势远领先于美国本土及海外其他地区厂商,合作关系长期稳定;23年6月至今(2025年1月),公司出口美国的产品关税保持7.5％,公司在海外以FOB模式为主,上一轮加征关税主要由下游客户承担;且公司东南亚产能正在筹备中,有望对冲供应风险。

   盈利预测:我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为2.1亿元、2.6亿元、3.1亿元,对应PE为18.9X、15.3X、12.8X。

   风险因素:原材料价格波动风险,海外需求下滑,市场竞争加剧,关税相关风险