永兴材料(002756):Q4业绩符合预期,成本优势显著-2024年业绩预告点评

投资要点事件:公司发布业绩预告,24年归母净利10.3-12.3亿元,同减64-70％,扣非净利8.8-10.8亿元,同减67-73％;其中Q4归母净利0.6～2.6亿元,同减27-83％,环比-71～+28％,扣非净利1.1-3.1亿元,同减16-71％,环比-37～+81％,Q4非经常性损益主要为项目技改计提减值,符合市场预期。

   碳酸锂24Q4销量环比增加,25年产量受技改影响,26年新产能贡献增量。我们测算24全年碳酸锂销量2.6万吨左右,同减4％,其中Q4销量0.65万吨+,环增8％左右。公司1万吨碳酸锂冶炼产能技改项目于25年1月开工,建设期预计9个月,我们预计25年碳酸锂产量2.5万吨+;公司规划26年投产2万吨冶炼产能,总产能达5万吨。900万吨矿山改扩建项目有望于25年建成,我们预计25年原矿产量450万吨,对应3.5万吨LCE。盈利方面,24Q4含税均价7.6万元左右,我们测算Q4全成本5.2万元左右,环比基本持平,单吨利润1.3万元左右,贡献近0.9亿元扣非净利。

   特钢盈利能力优异,贡献稳定利润。公司特钢业务单吨盈利维持较高水平,我们测算24全年特钢贡献4.5-5亿元利润,其中Q4贡献1亿元以上利润,环比持平,25年将持续贡献稳定利润。

   盈利预测与投资评级:由于24年锂价已见底,预期25-26年价格中枢有望抬升,我们下调2024年盈利预测,上调2025-2026年盈利预测,预计公司24-26年归母净利润为11.3/10.0/12.1亿元(原预期为11.4/7.5/12.0亿元),同比-67％/-11％/+21％,对应PE为19x/22x/18x,考虑公司资源优势突出,成本优势显著,维持"买入"评级。

   风险提示:产能释放不及预期,需求不及预期