依依股份(001206):业绩超预期,25年展望乐观-事件点评

公司发布业绩预告

   公司预计24Q4归母0.5-0.8亿,同增200-369％;扣非归母0.4-0.6亿,同增40-148％;

   2024年归母2.0-2.3亿,同增92-118％,;扣非归母1.8-2.0亿,同增60-85％。

   业绩增长系1)原有客户订单增长较好,新增客户贡献突出;2)多种主要原材料采购价格稳中小幅回落,叠加产能利用率大幅提高,产品毛利率不断提升,盈利能力持续改善;3)汇兑收益贡献。

   24Q4订单延续了2024Q1-3增长态势。2024年公司宠物卫生用品品类增长速度较快,且增速明显高于整个行业,预计这一趋势将在2025年延续,宠物卫生护理用品的产品渗透率有望继续提升。得益于新客户的拓展和原有客户的持续放量,公司预计北美市场将会继续保持高增长,欧洲市场次之,日韩市场将保持较为稳定的增长。

   从2024年前三季度的产品表现来看,三大主要产品均保持高速增长,宠物垫产品同增35.6％,宠物尿裤同增24％,无纺布同增35.74％。宠物用品方面,公司还在积极地拓展新客户。无纺布方面,随着市场供需情况逐渐平衡,盈利能力有望改善。

   积极应对关税风险

   目前宠物卫生护理用品这一品类在美国属于养宠必需品,具备较强消费粘性。且全球产能主要集中在国内,国外大型渠道商对供应商的生产规模、供货能力、产品质量、研发能力等有着高标准要求,同时国内厂商的成本优势、规模优势等方面又远远领先于美国本土厂商,因此海外大型客户多选择国内具备良好供应能力的ODM/OEM供应商,故合作关系相对稳定。

   如果发生普加关税的情况,则全球产品供应链将处在同样的竞争环境下,公司能够发挥生产规模、研发能力等方面的优势。同时公司已针对美国高收入占比充分做好应对措施,近两年公司多次进行海外考察和调研,若未来公司出口美国主要产品关税大幅增加,公司迅速在海外建设产能或寻求其他合作方式应对。最后,公司的出口模式为FOB,最终加征关税也会向消费者传递。

   公司致力于为宠物主和宠物提供更加美好的生活环境

   公司产品的需求者是宠物,而消费者是宠物主,如何让宠物和宠物主都对产品满意是公司一大难题。

   公司不仅与下游客户进行强强联合的研发合作,还通过充分的市场调研,虚心接受消费者的反馈,源源不断地向市场推荐、迭代升级产品品质、丰富产品种类。凭借多年对宠物卫生用品市场的敏锐观察及生产经验,公司在不断满足不同地域、不同品牌商对宠物卫生护理用品大小、薄厚、吸水性、环保性、功能性等方面不同需求的过程中,逐步建立完善了研发设计体系,形成了自身独具特色的研发设计优势。

   截至目前,公司先后研发并成功向市场推介出具有固定贴、防滑、湿度显示、速干、竹炭、抗菌、防撕咬、添加除臭剂、诱导剂、超柔透气、安抚情绪等多项具备专属性、功能性的宠物卫生护理用品千余种,构筑完善的宠物卫生护理用品应用体系,既丰富自身产品维度,也提升经济效益。

   调整盈利预测,维持"买入"评级

   基于24年业绩预告,我们调整盈利预测,预计24-26年公司归母净利润2.3/2.7/3.3亿(前值为1.9/2.2/2.5亿元),EPS1.22/1.47/1.81元/股,对应PE17/14/12x。

   风险提示:订单不及预期,市场竞争激烈;面临原材料价格波动、劳动力成本上升、客户相对集中、汇率波动风险;业绩预告仅为初步核算结果,具体数据以公司正式发布年报为准。