联化科技(002250):2024全年业绩预告同比扭亏为盈,拐点或现

公司预计2024年归母净利润为0.9-1.35亿元,同比扭亏为盈公司2024年业绩预告符合我们的预期,四季度环比继续改善。

   公司预计2024年归母净利润为0.9-1.35亿元,扣非净利润为0.94-1.41亿元,同比扭亏为盈。单季度来看,4Q24归母净利润为0.58-1.03亿元,环比增长71％-459％。业绩改善主要因为1、公司持续聚焦降本增效,提高人员效率,费用率有所下降,毛利率水平有所回升。2、公司2023年度对英国子公司相关资产计提资产减值准备2.38亿元,公司2024年度不存在上述事项。

   关注要点英国基地减亏明显。我们认为,公司英国基地正逐渐步入正轨,根据公司投资者关系记录表披露,公司一方面对英国基地进行了降本增效、产品结构调整和产线升级改造等工作,以调动产能、提高运营效率;另一方面,公司积极与客户沟通,拓展新产品,从而推动英国子公司发展。长期来看,公司预计英国子公司有望承接更多价格较高的新产品。公司海外基地在发展初期经历了客户端与投产建设端的诸多挑战,2023-2024年对公司利润端有较大拖累。我们认为,随着公司英国基地的盈利改善和马来西亚基地的逐步投产,公司有望享受到出海先行者的红利,我们看好公司海外基地的长期发展。

   渠道库存逐渐恢复正常,植保产品订单或有好转。根据下游制剂龙头企业公告,4Q24以来南美、欧美等区域渠道库存有所好转,公司业务以CDMO模式为主,专利期内的产品占比较大,与跨国农化企业深入合作,海外需求的恢复或有助于公司植保板块的业绩回暖。医药业务方面,根据公司医药业务子公司联化昂健环评,联化昂健已先后批复和承诺备案了63个化学原料药及中间体产品,目前已有10个产品通过环保竣工验收、23个产品及废液焚烧炉通过自主验收,1个产品在试运行阶段,其他产品仍在建设过程中,我们认为,公司医药业务盈利韧性和成长性仍然较强,公司正处于中长期布局的节点,农药中间体、医药业务边际向好趋势确立,回购注销股份有望增强投资者信心,看好公司盈利持续修复。

   盈利预测与估值公司海外基地盈利改善明显,我们维持2024/2025年净利润预测1.09/3.08亿元,新引入2026年净利润预测3.84亿元。当前股价对应2025/2026年17.0/13.7xP/E。我们维持目标价6.7元和"跑赢行业"评级,对应2025/2026年19.7/16.0xP/E,较当前股价有16.3％的上行空间。

   风险医药中间体发展低于预期,农药中间体价格大幅下行。