华测检测(300012):业绩快报符合预期,毛利率表现亮眼

预告2024年盈利同比增长2.64％,符合市场预期公司发布业绩快报:2024年全年营收60.8亿元,同比+8.49％;归母净利润9.3亿元,同比+2.64％;扣非归母净利润8.7亿元,同比+11.39％。单4Q24营收16.8亿元,同比+10.59％;归母净利润1.88亿元,同比+10.75％;扣非归母净利润1.72亿元,同比+64.95％。符合市场预期。

   关注要点全年扣非归母净利润同比+11％,非经常性损益主要受政府补助影响。2024年度非经常性损益对公司净利润的影响金额约为6,125.62万元(2023年同期金额为1.26亿元),主要是由于政府补助较上年同期减少所致,同时去年Q4出售参股公司亦有一定影响。

   4Q24毛利率同比+3.95pct。我们判断主要系:1)业务层面,公司各项业务表现均较好,在生命科学、贸易保障等传统领域依然保持较强的竞争优势,通过主动创新驱动业务增长、延续前三季度收入＆毛利率较快提升趋势;消费品、医药医学通过人员和实验室调整、逐步扭转下滑趋势;工业测试保持平稳增长;2)管理层面,通过深化精益管理和数字赋能等方式持续提升运营效率和人效,实验室和员工数量增长慢于收入增长。

   积极推进战略并购,进一步完善国际化布局。公司在近期持续落地多个收购:1)收购希腊NAIAS强化船舶领域:11月29日,官方微信公众号发布新闻,完成对希腊NAIAS100％的股权交割工作,NAIAS成立超30年,在全球范围内提供船舶生物燃油、燃料油、润滑油等检测;2)收购常州麦可罗泰克强化PCB领域:12月13日,官方微信公众号发布新闻,收购常州麦可罗泰克51％股权、强化PCB测试服务领域竞争力,该标的在海内外拥有超过2500家客户,可满足汽车、高铁、通讯、航空航天、电子信息等领域PCB、PCBA等符合性验证要求。

   盈利预测与估值由于费用率较为刚性,我们下调2025净利润10.9％至10.72亿元;引入2026年净利润13.57亿元。当前股价对应2025/2026年18.5/14.6倍市盈率。维持跑赢行业评级,同步下调目标价11.8％至15.00元,对应23.5/18.6倍2025/2026年市盈率,较当前股价有27.1％的上行空间。

   风险新业务进展不及预期;运营效率提升缓慢,并购整合不及预期。