卓易信息(688258):深化布局基础软件,有望受益国产化机遇-公司研究报告

2024年单3季度业绩承压,固件/PB业务占主导。①公司2024年前三季度营收2.43亿元,同比+4.53％;归母净利润0.20亿元,同比-62.84％;扣非552万元,同比+5.79％。公司2024年单3季度营收0.87亿元,同比-11.76％;归母净利润0.01亿元,同比-75.91％;扣非0.01亿元,同比-3.61％。②按业务拆分,2024H1固件业务营收0.63亿元,同比-6.13％,占比40.04％,毛利率51.25％;PB业务营收0.49亿元,占比31.22％,毛利率52.42％;

   云服务营收0.40亿元,同比-35.82％,占比25.23％,毛利率38.30％。

   AI赋能固件业务,IDE新品进度符合预期。①固件领域,2024年上半年,百敖软件在继续深化ByoCore2.0各项新功能的同时,扩大其在国产芯片和平台上的市场占有率,并重点推进了鲲鹏产品线在各个细分市场的技术和产品演进。同时,卓易信息积极引入大语言模型(LLM)在固件开发和产品中的应用。②IDE方面,艾普阳科技2024年上半年发布了SnapDvelop2025GA版本,目前该产品已经具备完整的.NET云原生应用开发能力,是具有完全自主知识产权的、国内研发的开发工具,可替代国外主流商业开发工具(VisualStudio、Rider)的同等功能。此外,艾普阳科技的PowerBuilder2025和PowerServer2025产品主要新功能也均按开发计划推进实施,且配套的单元测试和集成测试进展顺利,达到预期的开发目标。③2024年上半年,公司云服务技术方面研发进展主要包括:1)开发云平台迭代完成V3.0稳定版,新增AI数字员工助手,辅助法务助手、合同助手、研发助手、审批助手等。2)PaaS平台完成V3.0版本的迭代,构建支付中台V1.0,满足北向各业务条线支付能力的支撑,南向对接微信、支付宝、银联和各银行支付渠道。3)卓瓴数字楼宇一体化平台涵盖楼宇全生命周期的管理。4)卓易PAAS开放中台:为了支撑卓瓴数字楼宇一体化平台业务的快速落地和迭代,构建技术开发平台、AI 中台及物联网AIOT中台V1.0,可以满足自身产品和行业解决方案的快速研发落地。

   截至11月30日,公司最新一期回购达到11.74万股,支付401.63万元。

   2024年11月5日董事会同意回购已发行的部分人民币普通股(A股)股份。

   回购价格不超过44.00元/股(含),回购资金总额不低于人民币3000万元(含),不超过人民币6000万元(含),其中使用回购贷款资金总额不超过3500万元。截至2024年11月30日,公司通过上海证券交易所交易系统以集中竞价交易方式已累计回购公司股份11.74万股,占公司总股本比例为0.0969％,回购成交的最高价为35.00元/股,最低价为33.47元/股,支付的资金总额为人民币401.63万元(不含印花税、交易佣金等交易费用)。

   收购深圳艾普阳剩余48％股权,IDE业务布局进一步深化。①2024年09月13日,公司发布公告,拟使用自有资金2.73亿元购买艾普陽有限公司(AppeonLimited,后面称为深圳艾普阳)少数股东及其他自然人股东合计持有的标的公司48％股权。本次交易完成后,公司将持有深圳艾普阳100％股权。②标的公司2024年度做出了实际净现金流不低于4600万元的业绩承诺,以及在2024年度-2026年度期间,每年度目标公司对于新产品的研发和销售费用投入应至少不低于目标公司2023年度对新产品实际投入的研发和销售费用,即不低于960万元/年的承诺以及业绩补偿承诺。③根据爱企查数据,卓易信息已经100％持股深圳艾普阳。

   盈利预测与投资建议。公司专注于"自主、安全、可控"的云计算产业链业务,为政企客户提供端到端的云服务解决方案,公司的固件业务是国产芯片(如龙芯、鲲鹏、兆芯等)的BIOS供应商。此外公司收购深圳艾普阳,拓展IDE业务。

   预计公司将深度受益于基础软硬件国产化带来的行业机遇。分业务来看,公司固件业务方面,未来几年在信创、数字经济的推动下,国内PC、服务器的出货量预计将稳步增长,国内固件市场规模预计也将随之增长,而国产化趋势也将使得国产厂商受益,公司作为国产固件龙头在这种趋势下预计将快速成长;PB业务,参考同类厂商给于较为稳健单价,并且随着原有市场开拓和信创的推进,预计付费用户数2026年将达到全球付费用户数的0.54％约10.73万人,营收体量将达到1.07亿元。考虑到规模经济效应,固件和IED预计毛利率都将略有提升,而云计算业务考虑到下游支付能力问题,毛利率将略有下降。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.82/1.12/1.40亿元,EPS分别为0.67/0.92/1.15元,给予公司2025年50-55倍PE,2024年合理价值区间为46.15-50.76元,给予"优于大市"评级。

   风险提示:新产品迭代不及预期;下游需求不及预期;行业竞争加剧等。