华夏航空(002928):支线补贴及子公司出售或助力4Q24业绩表现

预测2024年业绩同比扭亏为盈我们维持公司2024年盈利预测3.51亿元不变,同比扭亏为盈;4Q24或实现小幅盈利。

   关注要点支线补贴及教育子公司出售事宜或带来约3亿元利润。根据公司2025年1月16日公告,公司近日收到中国民用航空局财务司下发的《关于2024年支线航空补贴预算的通知》,应获政府补助合计人民币1.94亿元,计入公司2024年度损益。此外,根据公司2025年1月2日公告,公司已将持有的子公司华夏航空教育科技产业有限公司100％股权出售给华夏云翼国际教育科技有限公司,转让价格为6.04亿元,根据公司中报,该子公司于2024年中期末账面净资产为4.90亿元,我们预期该交易或亦将为公司带来资产出售收益。

   刨除以上因素,我们预期4Q24经营性业绩或有所亏损。我们主要假设1)4Q24公司运力同比增长20％左右;2)客座率同比改善约7ppt,但客公里收益同比高个位数下滑;3)人民币油价同比下滑20％,单位非油成本同比小幅下滑;4)实现其他收益近3亿元(不考虑上述民航局财务司近期下发的支线补贴);5)汇兑亏损约1亿元。

   盈利预测与估值我们维持公司2024、2025年盈利预测3.51亿元、6.65亿元不变,同时引入2026年盈利预测9.59亿元,主要假设ASK同比增长15％。当前股价对应13.8倍2025年市盈率。公司经营逐步向好,业绩持续兑现,维持跑赢行业评级和目标价9.20元,对应18倍2025年市盈率,较当前股价有28％的上行空间。

   风险民航需求恢复不及预期,油价超预期上行,人民币兑美元大幅贬值,支线补贴金额不及预期。