特锐德(300001):业绩预告超预期,箱变业务合同额同比高增

预告盈利同比增长70-90％公司2024年预告归母净利润8.35-9.33亿元,同比增长70％-90％,扣非归母净利润6.95-7.93亿元,同比增长72％-97％;其中4Q24归母净利润3.88-4.86亿元,同比增长44.2％-80.7％,扣非归母净利润3.10-4.08亿元,同比增长34.8％-77.4％;公司4Q24业绩超出我们预期,我们估计主要得益于箱变业务盈利增长。

   关注要点箱变业务合同额同比高增,盈利水平持续改善。公司2024年箱变业务累计中标额和合同额均突破130亿元、同比增长约30％,我们认为主要受益于行业层面配网改造、新能源装机增长以及公司层面在国网中标量提升,我们预计箱变业务收入增长在15-20％,盈利增速或快于收入增长,我们认为主要受益于规模效应带动费用摊薄、公司箱变业务净利率同比有所提升。展望2025年,我们认为公司箱变业务有望维持稳健增长,规模效应下、盈利端仍有望保持高于营收端的增速。

   充电业务延续改善趋势,盈利或同比提升。我们估计24年充电业务盈利同比增长,其中1)设备销售:24年国内建桩景气度相对较差,我们预计公司售桩收入同比持平或略增、利润贡献或同比有所提升,我们认为或因高毛利率的车企订单在年末部分确收,2)运营端:2024年公司充电量超130亿度,同比增长超40％;我们估计公司充电运营业务同比有所减亏,公司24年整体充电桩利用率同比23年持平略降、服务费保持相对平稳,因此我们估计运营端减亏或受益于公司提升运营效率、控制期间费用等。展望2025,我们看好公司充电业务整体盈利向好,运营端有望持续减亏,设备销售端有望随下游客户建站需求边际回暖而增长提速。

   盈利预测与估值考虑到公司箱变业务盈利增长超预期,我们上调公司2024-2025年净利润8.5％/12.7％至8.88/12.14亿元,引入2026年盈利预测15.59亿元。基于2025年SOTP方法估值,新能源充电业务基于DCF估值法给予179.44亿元,传统电力设备业务给予138.85亿元(15x2025EP/E),上调目标价11.5％至30.15元,维持跑赢行业评级,目标价有34.9％上行空间。

   风险宏观经济下滑,中国新能源车保有量不及预期,充电利用率爬坡不及预期。