福能股份(600483):风火双轮稳步改善,全年业绩展望积极

事件描述

   公司发布2024年第四季度经营信息公告:2024年第四季度,公司各运行电厂按合并报表口径完成发电量65.23亿千瓦时,同比下降1.63％;完成上网电量62.12亿千瓦时,同比下降1.54％;完成供热量290.60万吨,同比增加5.51％。

   事件评论

   来风转好风电高增,新能源业绩展望积极。四季度随着来风的好转,公司发电量快速增长,单四季度公司完成风电发电量23.51亿千瓦时,同比增长27.97％,增速环比提升29.31个百分点;其中海上风电完成发电量14.08亿千瓦时,同比增长28.84％,增速环比提升30.25个百分点;陆上风电完成发电量9.43亿千瓦时,同比增长26.68％,增速环比提升27.92个百分点。在四季度来风好转的拉动下,公司全年风电电量增速显著回暖,公司全年风电完成发电量60.13亿千瓦时,同比增长9.41％;其中海上风电完成发电量35.37亿千瓦时,同比增长11.97％;陆上风电完成发电量24.76亿千瓦时,同比增长5.94％。整体来看,在来风好转的拉动下,公司四季度及全年新能源业绩有望实现快速增长。

   成本回落主导火电表现,火电经营性业绩仍有望边际改善。四季度公司火电完成发电量41.58亿千瓦时,同比减少13.05％;其中气电完成发电量5.64亿千瓦时,同比减少41.33％,气电电量同比下滑主要或系四季度来风条件好转调峰需求有所回落;公司热电联产机组完成发电量21.33亿千瓦时,同比增长10.44％,依然维持稳健增长;煤电完成发电量14.61亿千瓦时,同比减少22.67％;完成供热290.6万吨,同比增长5.51％。整体来看,虽然公司气电及煤电电量同比有所下滑,但是由于气电及煤电对业绩贡献有限,因此热电电量的稳步增长仍有望贡献边际业绩增量。而且值得关注的是,四季度秦皇岛港Q5500动力末煤平仓价为822.60元/吨,同比减少135.09元/吨,煤价的快速下降叠加公司热电联产机组电量的优异表现,公司四季度火电经营性业绩仍有望边际改善。除主业经营稳步改善以外,对外投资方面,公司参股新能源资产与公司同属福建省,经营业绩有望与公司控股新能源业绩同步改善;而参股的火电则在成本快速下降的背景下,有望同样迎来边际改善,因此公司投资收益也有望实现积极的业绩表现。除经营性业绩以外,公司2023年替代电量政策于9月份开始执行,而2024年于4月份便已经开始,因此替代电量政策落地贡献的业绩增量预计在2024年四季度将有所回落,从而对 公司整体业绩表现形成一定拖累。但整体来看,在公司火电、新能源、投资收益等贡献业绩均有望边际改善的拉动下,公司四季度整体业绩仍有望维持稳健表现,公司全年业绩展望仍将积极。

   投资建议与估值:在福建海风或将重启核准的背景下,公司海风成长性也有望迎来新一轮催化,公司长期成长性可期。根据公司最新经营数据,我们调整公司盈利预测,预计公司2024-2026年EPS分别为1.04元、1.04元和1.16元,对应PE分别为8.95倍、8.90倍和8.02倍。维持"买入"评级。

   风险提示

   1、煤炭价格非季节性上涨风险;

   2、新项目建设进度不及预期风险。