乐鑫科技(688018):24Q4收入同比高增长,持续受益于端侧AI创新

乐鑫科技发布业绩预告,2024全年收入预计19.85-20.15亿元,同比+39％-41％;归母净利润3-3.4亿元,同比+120％-150％。公司新客户和新应用不断扩张,持续受益于端侧AI创新。维持"增持"评级。

   2024全年收入同比高增长,利润增速远超收入增速。2024全年收入预计19.85-20.15亿元,同比+39％-41％;归母净利润3-3.4亿元,同比+120％-150％;扣非净利润2.8-3.2亿元,同比+157％-194％。公司在智能家居、智能照明和消费电子等核心应用市场合计增速30％以上,在能源管理、工具设备、大健康等新兴市场高速增长;全年毛利率维持40％以上,最主要研发投入同比增长20-25％,规模效应带来利润增速远超收入增速。

   24Q4收入环比保持稳健,利润环比承压主要系员工奖金等费用环比显著增加。24Q4预计收入5.25-5.55亿元,同比+29.3％-36.7％/环比-2.7％～+2.8％;归母净利润预计0.49-0.89亿元,同比-0.3％～+81.3％/环比-50.9％～-10.6％;扣非净利润0.49-0.89亿元,同比+20.6％-119％/环比-42.5％～+4.4％。公司四季度利润环比有所下滑,主要系年底根据员工实际年度绩效评估结果计提更多奖金,差额集中在Q4,导致费用环比显著增加。

   IoTSoC生态基础扎实,持续受益于端侧AI创新。1)生态侧:公司延续B2D2B商业模式,截至2024年底,GithubESP32项目累计数量达到82100个;2)技术侧:公司支持①通用AI功能,包括连接、控制、屏显、摄像头等;②边缘AI功能,支持语音唤醒、语音控制、人脸和物体识别等;③云端AI功能,依托豆包等大模型实现生成式内容输出,包括语音或屏显输出。公司目前与小米、火山引擎等合作,将加速端侧AI创新落地;3)产品侧:公司产品拓展更多新应用,2025年C6/H2/P4等多款高性能/低功耗产品预计快速放量。

   投资建议。公司2024全年收入利润同比高增长,新应用和客户不断增多,IoTSoC生态系统扎实,将持续受益于端侧AI创新和次新品放量。结合业绩预告,我们预计2024/2025/2026年收入为20.0/25.2/30.1亿元,预计2024/2025/2026年归母净利润为3.2/4.4/5.6亿元,对应PE为82.4/59.8/47.6倍,维持"增持"投资评级。

   风险提示:需求复苏不及预期、产品研发进展不及预期、智能化渗透率提升不及预期、新品放量不及预期、行业竞争加剧的风险。