兴业银行(601166):不良环比双降,单季业绩高增-年度点评

2025年1月15日,兴业银行披露2024年业绩快报,营收利润收官正增长,资产质量指标稳中向好,业绩好于预期。

   营收、净利润双正增长,盈利能力保持稳定。24年全年收官,公司实现营业收入0.7％,归母净利润增速0.1％,均实现正增长,增速分别较前三季度-1.1％和+3.1％。Q4单季度利润增速增长16.9％,好于市场预期。

   不良双降,拨备提升。2024年末,不良率1.07％,环比三季度下降0.01％。拨备覆盖率237.8％,环比提升4.2％。拨贷比2.55％,环比提升0.02％。24年末,不良贷款余额614.8亿元,环比Q3末下降6.4亿元。我们推算,24年末贷款拨备余额1461.8亿元,环比Q3末上升11.1亿元。资产质量指标实现稳健向好趋势。

   贷款夯质量,存款高增长。24年末,公司总资产增速3.5％,增速较Q3末下降0.4pct,其中贷款增速5.1％,环比Q3末下降2.9pct,我们估计Q4公司夯实信贷结构,信贷规模有所压降,公司规模扩张来自非信贷资产,说明Q4可能没有明显兑现债市浮盈。负债端来看,24年末存款余额增速7.6％,环比三季度末上升3.7pct,单季度存款大幅多增,公司资产负债结构继续夯实。

   分红稳定,股息率高。近年来,兴业银行分红率稳步提升,2023年已提升至29.64％。同时,2024年度兴业银行实现净利润同比增长,分红基数小幅增长。截至1月15日收盘,兴业银行股价19.80元/股,股息率约5.25％,显著好于市场平均水平,在当前市场利率不断下行阶段,长期投资价值凸显。而且公司适度调低信贷增速,有助于降低公司资本消耗,实现内生资本增长和分红率可持续。

   维持"增持"投资评级。公司全年收官营收和利润双正,好于市场预期。客观来说,单季度利润增速高增有23年Q4低基数原因,但是更值得欣慰的是,公司资产质量指标均实现的环比改善,不良率额双降,拨备率额双增。同时存款增长快速恢复背景下,公司主动降低了信贷增速,预计维持了内生资本增长的可持续性,为分红率的稳步提升奠定了基础。公司经营稳健,业绩平稳,股息率明显高于市场水平,投资价值凸显,建议积极关注。

   风险提示:经济恢复不及预期;资产质量恶化超预期。