招商银行(600036):营收降幅明显收窄,存款高速增长-2024年度业绩快报点评

投资要点:招商银行2024年全年营收同比下降0.47％,降幅收窄。

   资产质量整体稳定,存款高速增长,维持招商银行"优于大市"评级。

   营收降幅明显收窄。根据公司2024年业绩快报招商银行全年营收同比下降0.47％,归母净利润同比增长1.2％,其中Q4单季度营收同比增长了6.35％,单季度非利息收入增长了14.62％,单季度利润同比下降了8.4％。全年营业收入降幅(-0.47％)与2024年半年报(-3.09％)和三季报(-2.91％)降幅相比,呈现出较为明显的改善趋势。

   资产质量整体稳定。快报显示24Q4招商银行不良率为0.95％,较24Q3略上升1BP。Q4拨备覆盖率411.98％,相比Q3的432.15％,下降了20.17个百分点。

   存款高速增长,息差有望回升。根据业绩快报2024全年招商银行资产增长了10.19％,负债增长了9.81％。其中全年客户存款增长了11.54％。我们认为,存款两位数高速增长,有助于未来息差的提升。

   投资建议:我们预测2024-2026年EPS为5.82、5.98、6.19元,归母净利润增速为1.22％、2.78％、3.44％。我们根据DDM模型(见表2)得到合理价值为47.16元;根据PB-ROE模型给予公司2024EPB估值为1.00倍(可比公司为0.48倍),对应合理价值为42.65元。因此给予合理价值区间为42.65-47.16元(对应2024年PE为7.33-8.11倍,同业公司对应PE为5.57倍),维持"优于大市"评级。

   风险提示:经济复苏不及预期;企业盈利大幅度下降。