兴业银行(601166):利润增速回正,拨备不断夯实

兴业银行披露2024年度业绩快报,24A营收增长保持韧性,归母净利润增速环比回正。24A营收同比增长0.7％,增速较24Q1-3下降1.1PCT;归母净利润同比增长0.1％,增速较24Q1-3回升3.1PCT;

   24Q4单季度营收、归母净利润同比分别变动-3.1％、+16.9％,增速较24Q3分别变动了-4.9PCT、+27.3PCT。营收、净利润实现"双正"表现预计主要得益于生息资产的良好增长、净息差降幅有效管控、手续费收入降幅持续收窄、投资收益稳健增长以及费用开支合理控制。

   非信贷资产及存款高增。资产端,24A总资产和贷款总额同比分别增长3.5％、5.1％。结构上,预计公司24Q4大量配置投资类资产,24Q4公司总资产增量约2,033亿元,其中Q4单季贷款规模减少49亿元,24年末贷款占总资产比重54.6％,较24Q3末回落1.1PCT。考虑到2024年12月以来长债利率大幅下行,预计债券投资收益和浮盈皆可观。负债端,24A总负债和存款总额同比分别增长2.9％、7.7％。结构上,存款提供主要增量,24Q4存款单季度增量占总负债增量的比重约56.6％,存款同比多增1,874亿元,非存款负债同比少增2,201亿元。存款高增预计主要由增量财政政策落地,财政存款大规模支出有关。非存款负债少增预计主要受到同业存款自律倡议落地的影响,同业存款与一般性存款间的套利空间压缩,同业存款可能回落。

   资产质量稳定,拨备不断夯实。公司24A不良贷款率1.07％,较23A持平,较24Q3末回落1bp;24Q4单季新增不良贷款额减少5.32亿元。24Q4末拨备覆盖率237.78％,较24Q3末环比上升4.24PCT;

   拨贷比2.54％,较24Q3末上升1BP;24Q4单季贷款拨备余额增加11亿元,风险抵补能力不断夯实,为业绩增长提供有效支撑。

   盈利预测与投资建议:公司业绩边际好转,不良处置加速,资产质量指标向好,随着经济和资本市场活力恢复,公司业绩有望逐步回升。

   预计公司25/26年归母净利润增速分别为1.28％/1.73％,EPS分别为3.56/3.62元/股,当前股价对应25/26年PE分别为5.56X/5.46X,对应24/25年PB分别为0.50X/0.47X。公司战略稳定,分红率稳步提升,综合考虑公司历史PB(LF)估值中枢和基本面情况,维持公司合理价值29.37元/股,对应24年PB估值约0.8X,维持"买入"评级。

   风险提示:(1)宏观经济超预期下行,资产质量大幅恶化。(2)居民消费复苏不及预期,影响零售贷款投放。(3)大财富管理业务开展不及预期,拖累中收表现。