燕京啤酒(000729):业绩超预期,U8销量快速增长

事件:2024年公司实现归母净利润10-11亿元,同比增长55.11％-70.62％;实现扣非后归母净利润9.5-10.7亿元,同比增长89.91％-113.90％。其中2024Q4公司实现归母净利润-2.88至-1.88亿元,减亏0.23-1.23亿元,同比增长7.47％-39.59％;实现扣非后归母净利润-3.11至-1.91亿元,减亏0.54-1.74亿元,同比增长14.84％-47.66％。

   大单品U8逆势高增,内部持续降本增效。2024年燕京U8保持了快速增长,大单品势能持续释放。在消费低迷,啤酒高端化表现不佳的2024年,燕京U8依靠差异化品牌拉力+渠道推力逆势增长。同时,公司通过深入卓越管理体系,优化生产流程,加强成本控制,有效提升了运营效率。目前公司的生产效率和管理费用率对比行业龙头仍有优化空间,随着卓越管理体系的深入,预计中期净利率仍将持续提升。

   盈利预测:在行业承压的背景下,短期公司总量保持平稳,U8仍保持了较好的发展趋势。随着改革深入,降本增效开始体现,公司期间费用率有望持续下降,加速利润弹性释放。根据公司业绩预告,考虑到降本增效成果体现,带来毛利率上升和期间费用率下降,我们上调盈利预测,预计公司2024-2026年收入分别为148.54、157.16、162.88亿元,归母净利润分别为10.52、13.15、15.16亿元(前值为9.67、12.09、13.92亿元),EPS分别为0.37、0.47、0.54元,对应PE为30.0倍、24.0倍、20.8倍,维持"买入"评级。

   风险提示:全球经济增速放缓;食品安全风险;因不可抗要素带来销量的下滑;市场竞争恶化带来超预期促销活动;研报信息更新不及时的风险