锦泓集团(603518):业绩快报超预期,关注公司授权业务

事件概述公司发布24年业绩预告,预计24年收入/净利润/归母净利润/扣非归母净利润分别为43.95/3.07/2.81亿元,同比增长-3.3％/3.02％/4.07％,24Q4收入/净利润/归母净利润/扣非归母净利润分别为14.72/1.47/1.39亿元,同比增长1.6％/36.2％/32.8％,业绩超市场预期,我们分析主要来自财务费用下降、授权业务贡献、云锦业务贡献,但前三季度仍受到收入下滑的经营负杠杆效应拖累、上半年费用投入也仍在加大。

   分析判断:分业务看,公司线上业务稳中有增,线下业务略有下滑,公司归母净利润Q4实现快速增长主要由于公司运营质量和运营效率持续提升,销售费用率得到有效控制,财务费用率同比大幅减少。

   投资建议我们分析,锦泓集团由于直营占比较高,在此前低迷背景下负经营杠杆效应显著。展望未来,(1)TW拓加盟、扩品类仍在持续中,未来线上增长有望持续恢复。近期公司开展微信小店和淘宝送礼功能,叠加IP经济,有望带动业绩增长。(2)云锦有望继续受益新中式风潮,带来利润增量。(3)长期来看,公司店效及净利率仍有较大改善空间。上调24/25/26年收入预测42.27/45.46/50.05亿元至43.95/48.50/53.70亿元;上调24/25/26年归母净利预测2.74/3.20/3.77亿元至3.07/3.51/4.00亿元;对应上调24/25/26年EPS预测0.79/0.92/1.09元至0.88/1.01/1.15元,2025年1月15日收盘价9.21元对应24/25/26年PE分别为10/9/8X,维持"买入"评级。

   风险提示线上销售低于预期风险、费用率居高不下风险、系统性风险。