民士达(833394):高端品类放量驱动业绩增长,持续看好芳纶纸国产替代-2024年业绩预告点评

事件:2025年1月13日,公司发布2024年业绩预告。2024年预计实现归属于上市公司股东的净利润为0.98亿至1.18亿元,较上年同期增长20.05％至44.55％。扣除非经常性损益后的净利润预计为0.87亿元至0.97亿元,同比增长41.43％至57.69％。

   下游需求向好,公司产品出货量增长显著。需求端,2024年航天航空、轨道交通、带动芳纶纸蜂窝芯材用量大幅增加;新能源汽车、欧美电网升级和算力需求增加带动变压器需求大幅增长,进而驱动芳纶纸需求量增加。同时,公司通过全球参布展等活动加强市场的开发,2024年新能源汽车、蜂窝芯材出货量显著增加,根据投资者交流纪要,公司2024年前三季度新能源汽车领域芳纶纸出货量同比增长超过20％,国内蜂窝芯材领域出货量同比增长超过60％。

   芳纶纸全球重要供应商,市占率全球第二。公司主营业务为芳纶纸及其衍生品,产品广泛应用于电力电气、航空航天、轨道交通、新能源、军工等重要领域。公司打破国外技术垄断,实现了芳纶纸的国产规模化制备,目前产能仅次于美国杜邦,市占率为全球第二。芳纶纸是典型的寡头行业,技术壁垒较高,民士达与母公司泰和新材具有显著的产业链协同优势。我们长期看好公司芳纶纸产品国产替代的节奏,未来市占率有望进一步提升。

   新品闪蒸无纺布产业化在即。闪蒸无纺布可用在医疗防护、医疗包装、食品包装、建材防水、家居装饰领域,市场发展前景广阔。目前该产品国产化率不足10％。公司此次建成的闪蒸无纺布中试线设计产能为300吨,目前已经进行产生产品并供应下游企业进行小批量的试用,项目进度仍处于工艺优化和产业化准备阶段。

   维持"增持"评级。公司深耕芳纶纸行业,凭借与大股东泰和集团的上下游产业链协同优势,快速进行产能扩张,积极实现芳纶纸国产替代;公司新品产业化在即,量产后有望进一步提升公司业绩。我们预计公司2024-2026年的归母净利润分别为1.06(前值0.92)、1.26(前值1.08)、1.49(前值1.26)亿元,对应PE分别为32.6、27.6、23.3倍,维持"增持"评级。

   风险提示事件:业务集中度较高的风险;项目推进不及预期风险;研报使用的信息更新不及时的风险;行业规模测算偏差风险。