祥鑫科技(002965):结构件专家,进军机器人-动态点评

【事项】公司2024年11月27日公告,拟在泰国投资设立子公司,计划投资金额不超过18,000万泰铢(或其他等值币种)。

   【评论】公司24Q1-3利润基本同比持平。公司24Q1-3实现营收48.8亿元,YoY+25％,归母净利润2.7亿元,YoY-3.0％,扣非后归母净利润2.6亿元,YoY-4.1％,毛利率13.9％,YoY-4.27pcts,净利率5.6％,YoY-1.56pcts。

   单独24Q3来看,公司实现应收17.2亿元,YoY+18.5％,QoQ+8.9％;实现归母净利润0.92亿元,YoY-15.4％,QoQ+67.0％;实现扣非后归母净利润0.89亿元,YoY-16.8％,QoQ+69.2％,毛利率12.0％,YoY-6.6pcts,QoQ-1.8pcts,净利率5.4％,YoY-2.2pcts,QoQ+1.8pcts。产能扩张叠加竞争加剧影响公司毛利率。

   公司是结构件专家。公司主要产品包括新能车、燃油车、储能和通信设备的冲压模具和结构件。分产品看,公司24H1新能车产品营收18.9亿元,占比59.8％,YoY+41.5％;燃油车产品营收5.4亿元,占比17.0％,YoY+24.7％;储能营收5.4亿元,占比17.0％,YoY+74.7％;通信产品营收1.5亿元,占比4.7％,YoY-55.8％。公司新能源汽车结构件的覆盖了市场主流车企,比如广汽、吉利、比亚迪、小鹏、蔚来、零跑、理想汽车、长城、T客户等。同时,公司与出货量排名前10的国内动力电池厂商均有合作,覆盖了理想、极氪、极星、银河,阿维塔,长安深蓝、启源,长城坦克,赛力斯问界等热卖增量车型。

   积极布局战略方向人形机器人。公司可提供从模具到结构件的解决方案,同时享受机器人与电动车产业链的协同。客户方面,公司的部分客户已涉足机器人业务,已为优必选和库卡供应金属结构件。

   冷媒直冷技术领先市场。冷媒直冷板流道内制备导流脉动冲击结构,具有诱发湍流,破坏气膜,强化冷媒直冷换热能力。140W加热功率下具有导流结构的新技术比现有结构抗温度波动能力提高5.3倍。当局部电池发生热失控时,系统将调用全车冷媒存储量,释放大量冷媒,同时在废液处理处阀口打开释压,保持五分钟内持续散热工作,可以解决紧急情况下电池释放大热量热控难题。

   我们预计公司24-26年营业收入分别为74.2/90.3/111.58亿元,同比增速分别为30％/22％/24％,归母净利润为4.4/5.8/8.0亿元,同增7.6％/33.2％/37.1％,现价对应EPS分别为2.14/2.84/3.92元,PE为16/12/9倍,维持"增持"评级。

   【风险提示】

   机器人产业化进度不及预期;

   结构件价格战超预期。