燕京啤酒(000729):业绩超预期,改革强兑现

事件:公司发布2024年度业绩预告,2024年实现归母净利润10-11亿元,同比增长55.11％-70.62％;实现扣非归母净利润9.5-10.7亿元,同比增长89.91％-113.90％;实现每股收益0.355-0.390元/股。其中24Q4实现归母净利润预计-2.88至-1.88亿元,同比增长7.47％至39.59％;实现扣非归母净利润-3.11至-1.91亿元,同比增长14.84％至47.66％。

   淡季竞争缓和,持续推进U8大单品。产品端,公司持续实施U8大单品战略,形成以U8、V10为代表的大单品与特色产品组合的产品矩阵,坚持进行产品结构调整、持续扩大中高档酒占比、优化产品结构。渠道端,公司加强市场开发体系建设,加大区域市场深耕力度,积极布局,集中优势资源持续提升竞争力,不断完善并优化渠道建设,重点拓展餐饮渠道,继续推行"百县工程",开发优势区县市场,形成示范效应,取得初步成效。我们认为Q4啤酒淡季整体竞争虽然缓和,但公司持续推进U8大单品的全国化,预计仍保持较快的增长。

   加快数字化转型和完善供应链,盈利能力改善可期。根据"十四五"战略规划,公司仍坚持以高质量发展为主题,一方面,着力发展新质生产力,包括加快推进数字化转型,重点围绕核心业务赋能,加强数字化赋能绿色发展,以数字化技术应用驱动管理创新,构筑经营分析、生产运营、企业管理、数字赋能、基础设施五大平台。另一方面,公司加强供应链保障体系建设,从安全、合规及供应商赋能发展等方面持续发力,协同价值链上下游创造可持续发展的供应链生态。我们认为在数字化转型的进一步落实以及供应链体系的加速完善下,生产效率有望进一步提升,盈利能力有望得到较大改善。

   盈利预测:餐饮需求有望提振,长期看好U8大单品放量。公司大力优化产品结构和销售渠道,加强高端化和年轻化策略,大单品U8销量可期;公司持续推进九大变革,数字化赋能、全渠道销售,管理体系优化,运营效率进一步提升。我们认为随着消费市场环境预期的改善,餐饮渠道的提振,高端化趋势下,利润弹性有望得到进一步释放。基于此,我们预计2024-2026年归母净利润分别同比+65.7％/+31.4％/+24.1％至10.7/14.0/17.4亿元,维持买入"评级。

   风险提示:行业竞争加剧;原材料成本上涨;餐饮需求恢复不及预期。