慧翰股份(301600):乘智能化浪潮,产品标配预期打开成长空间-公司简评报告

公司是一家致力于为智能汽车及产业物联网客户提供智能网联解决方案的科技服务商。

   在车联网领域,公司专注于汽车电子电气架构升级以及汽车产业数字化转型,公司在相关方面具有较好技术沉淀和客户积累,作为国内最早推出车联网解决方案的企业之一,与大部分整车企业和一级供应商建立了长期稳定的合作关系。2021年至2023年,公司实现营业收入分别为4.22亿元、5.8亿元和8.1亿元,复合增长率为38.85％;扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别为5,838.27万元、8,333.04万元和12,382.96万元,复合增长率为45.64％。

   公司主要产品包括车联网智能终端、物联网智能模组和软件及服务三大类。其中,车联网智能终端包括车联网TBOX、eCall终端及各类智能模组,广泛应用于乘用车和商用车市场。1)车联网智能终端:2023年,公司车联网智能终端产品实现收入6.37亿元,占总营收的78.52％,同比增长46.95％。2)物联网智能模组:2023年,物联网智能模组产品收入为1.45亿元,占总营收的17.93％,同比增长12.54％。3)软件及服务:2023年,软件及服务收入为2,876.08万元,占总营收的3.55％,同比增长88.42％。

   ECALL汽车安全终端,随着AECS国标实施将快速释放业绩贡献。公司eCall终端取得国内第一张欧盟认证证书,公司凭借汽车安全终端的先发技术优势,已获得国内众多车企认可。目前国内正在推行AECS国标实施,如果实施国内eCall渗透率将达到100％。公司eCall产品根据功能的配置与不同,价格区间在400-1000元不等,随着国标实施,渗透率有望快速上行,相关产品将随之释放业绩。

   盈利预测与估值:我们认为国内汽车行业智能网联的变革是汽车产业未来发展的重要方向之一,预计公司2024年至2026年公司营收分别为10.8亿元、13.8亿元和17.8亿元,归母净利润分别为1.9亿元、2.5亿元和3.2亿元。首次覆盖给予"买入"评级。

   风险提示:国内汽车销售市场竞争超预期,公司产品推出情况低于预期,公司盈利能力提升情况低于预期。