中远海能(600026):24年扣非归母同比-4.4％,看好25年油运供需格局改善-2024年业绩预告点评

事件:公司发布2024年度业绩预告,公司预计2024年实现归母净利润39.6亿元,同比增长17.2％,实现扣非归母净利润39.5亿元,同比下降4.4％。

   点评:24年运价同比小幅下跌,公司经营保持稳健。2024年,国际油运市场整体延续景气行情,VLCCTD3C-TCE全年均值为34896美元/天,较上年同期下跌约3％。

   公司精准研判市场趋势,稳健部署船舶运力,确保油轮船队整体经营继续保持良好态势,聚焦重点航线和地区的运力规划、积极参与管道配套运输项目,获取多元化经营收益。公司2024年处置船舶、政府补贴、预计损失等非经常性损益项目净收益约为0.1亿元,而上年同期非经常性损益项目净损失约为7.5亿元。

   美国加码对俄油轮制裁,有望驱动油运供需改善。1月10日,美国制裁183艘涉俄油轮,占全球油轮总数的7.9％。需求端,炼油商或将从中东和美国寻找原油,西方国家对俄罗斯"影子船队"的制裁持续进行,有望释放更多合规油运需求。供给端,截至2024年12月,VLCC的平均船龄为12.41年,位于历史较高水平,当前VLCC船队老龄化严重。俄罗斯使用由老旧船只组成的"影子船队"来规避60美元/桶的价格上限,随着拆解周期的到来以及受制裁国家的运力退出,我们看好原油轮中期供给有望得到约束,制裁趋严有望从供需两端推动油运景气度提升。

   看好25年油运景气上行,公司业绩有望复苏。2025年随宏观经济向好,中国原油需求有望贡献一定增量,且OPEC+即将进入增产周期,25年油运需求依然有望得到增长。由于20-22年原油轮新签合同量较低,24年运力增长较为缓慢,叠加VLCC船队老龄化严重,随着拆解周期临近,我们看好原油轮拆解量有望逐渐对冲远期新增运力投放。总的来看原油轮供需错配确定性较强,24-26年VLCC供给释放低于需求复苏,油运供需紧张具备确定性,运价中枢有望持续提升。公司作为全球油运龙头,积极布局运力扩张机会,优化船队结构,随着行业景气度修复,业绩有望加速释放。

   盈利预测、估值与评级:24年油运行业景气度不及预期,我们下调公司24年盈利预测,维持公司25-26年盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为39.60(下调14％)、55.53、67.66亿元,对应的EPS分别为0.83、1.16、1.42元/股,我们看好25年油运供需格局改善,公司作为行业龙头有望充分受益于景气度提升,因此维持对公司的"增持"评级。

   风险提示:地缘政治风险,原油需求恢复不及预期,海外市场风险。