东阿阿胶(000423):修改股权激励草案,核心指标大幅上修-事件点评

事件:公司近期发布第一期限制性股票激励计划(草案修订稿)及第一期限制性股票激励计划实施考核管理办法(修订稿),拟推出新的股票激励计划。相较前稿,新草案大幅提高了行权价格、上修了各项业绩考核指标,激励对象更加优化,同时锁定时间实质被延长。

   点评:

   股票激励草案落地,彰显公司发展信心。公司选取净资产收益率、归属母公司股东的净利润增长率、经济增加值改善值、集团公司下发的产业链相关任务作为公司层面的业绩考核指标,对公司更加全面综合考核,彰显公司长期发展信心。本次激励计划业绩考核年度为25-27年,各年度考核指标为:1)25-27年净资产收益率不低于11.50％、12.00％、12.50％,且不低于同业平均或对标企业75分位;2)以23年为基准,25-27年归母净利润复合增长率均不低于15％,且不低于同业平均或对标企业75分位,且不出现负增长;3)25-27年年经济增加值改善值(ΔEVA)均大于0;4)25年-27年均完成集团公司下发的产业链相关任务。多个方面较24年初稿有所优化,行权价格从24.98元/股调整至37.22元/股,同比上调近50％;归母净利润的复合增长率指标要求从20％调整为15％,但净利润考核绝对值不降反升:25年-27年,归母净利润分别为15.22、17.51、20.13亿高于前一草案对应年份的考核值(25年13.48亿、26年16.17亿)。

   双轮驱动战略成效显著,看好公司业绩发展。2024年,公司进一步深化"药品+健康消费品"双轮驱动战略,以阿胶产业为核心向外拓展。一方面聚焦于阿胶类药品的研发、生产与销售,涵盖东阿阿胶块、复方阿胶浆、"桃花姬"阿胶糕、阿胶速溶粉四大核心产品;同时布局非阿胶类健康消费品,着力打造"皇家围场1619"男士滋补品牌,战略布局男士滋补健康新赛道,构建起多元产品体系以满足不同消费需求。此外,公司打造独有的"一中心""三高地"研发创新平台,在胶类中药研发的技术、人才、资源等关键维度构建学术壁垒和学术高地,处于行业领先水平。随着公司持续深化双轮驱动战略,不断提升核心产品竞争力优势,加之股权激励计划的落地,公司业绩有望进一步提升。

   盈利预测及投资评级:预计公司2024/2025/2026年营业收入分别为57.43/67.90/79.70亿元,归母净利润分别为15.12/18.09/21.47亿元,EPS分别为2.35/2.81/3.33元/股,维持"买入"评级。

   风险提示:医保政策变化、终端销售不及预期、市场竞争等风险。