圣湘生物(688289):全资收购中山海济,诊疗一体化平台加速启航-事件点评

事件:2025年1月11日,公司发布公告,拟以人民币8.08亿元收购中山未名海济生物医药有限公司100％股权,本次交易完成后,中山海济将成为公司的全资子公司。

   中山海济多年专注生长激素产品,研发、渠道协同互补有望提升整体实力。

   本次并购标的中山海济为基因工程生物制药企业,在注射用重组人生长激素等领域拥有超20年经验,市场竞争位居国产领先地位,并在重组蛋白、多肽技术平台以及其整体工业微生物、合成生物学方面已具备一定产能;2024年1-11月中山海济实现营业收入4.08亿元,净利润1.05亿元,按照2023年、2024年1-11月利润计算,并购估值分别约16.73、7.67倍PE。从产品研发层面来看,本次收购有望与公司现有技术平台产生天然共鸣,助力生长激素领域产品的持续优化与迭代,同时也有望驱动公司功能性生物医学产品平台实现技术互补与协同创新;在渠道建设方面,中山海济已经建立起建立起儿科、儿保科的多层次、覆盖面广泛的客户体系,有望和公司超过6000家客户群网络实现渠道互补,实现业务双向发展。

   业绩对赌彰显发展信心,诊断诊疗一体化平台加速形成。根据公司公告,中山海济及其股东承诺2025年度、2026年度净利润分别不低于1.4亿元、1.8亿元,以2023年利润为基数计算,年均利润增速超过50％,同时若中山海济2025、2026年完成承诺净利润100％,则本次交易整体估值将分别增加1.73、2.20亿元。相关业绩承诺以及激励条款有望充分激发中山海济管理团队,实现并购双方利益深度绑定,助力公司健康可持续发展。本次并购完成后,公司也将从儿科板块出发,进一步完善"诊疗一体"的综合战略布局,加快育成诊疗头部企业。

   盈利预测及投资评级:不考虑并表影响,我们预计2024-2026年公司收入15.09、20.72、25.39亿元,同比增长50％、37％、23％,归母净利润2.73、4.23、5.68亿元,同比增长-25％、55％、34％。公司当前股价对应2024-2026年约44、28、21倍PE,考虑到公司未来三年内生有望凭借呼吸道放量带来持续快速增长,外延逐步落地带来更多发展可能性,我们维持"买入"评级。

   风险提示:新项目研发风险,政策变化风险,产品推广不达预期风险,销售增长测算不及预期风险,市场空间测算偏差风险,研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。