冠盛股份(605088):北美+新兴市场补库强劲,先发布局固态-事件点评

事件:

   公司12月5日发布公告称,公司股票已有15个交易日收盘价不低于"冠盛转债"当期转股价格17.01元/股的130％(22.11元/股),已触发"冠盛转债"的有条件赎回条款,公司董事会决定本次不行使"冠盛转债"的提前赎回权利,不提前赎回"冠盛转债"。

   公司专注汽车底盘系统零部件业务。冠盛股份2024年第三季度实现营业收入10.09亿元,同比+29.48％,实现归母净利润6309.67万元,同比-18.91％。冠盛主要产品包括等速万向节、传动轴总成、轮毂轴承单元、橡胶减震、转角模块等多个系列,产品远销欧洲、北美洲、南美洲、亚洲、大洋洲和非洲六大洲,营销网络覆盖海外120多个国家和地区。各产品线型号可适配全球大多数车型。

   北美维持强补库需求,降息浪潮下新兴市场25年需求修复。(1)得益于轮毂轴承单元倍增计划,特别是进入KA客户后,公司北美收入增长显著。(2)从市场结构来看,24H1公司欧洲/北美/南美/亚非等地收入占比分别为43％/24％/8％/16％,国内市值占比约为10％。(3)伴随全球降息浪潮,新兴市场国家需求旺盛,但受外汇储备限制的状况可能会得到改善,新兴市场国家的增长速度或将在25H2开始回升,与此同时,北美市场预计将保持较高的库存补充速度,继续实现稳健增长。

   先发布局半固态电池。(1)公司已投入大量资源进行半固态电池的研发,核心材料如固态电解质是独有的专利,市场上无法采购。设备方面,约2/3的设备是共用的,1/3的设备需要与第三方设备制造商联合开发。(2)公司半固态电池技术不仅在本征安全性、循环次数上具有优势,而且在成本控制和生产效率上也更具竞争力。此外,冠盛在全球范围内拥有深厚的渠道基础和强大的品牌运营能力,这为其进入固态电池市场提供了有力的支持。

   盈利预测:北美+新兴市场补库需求强劲。我们预计公司2024-2026年的营业收入分别为38.2/43.9/50.5亿元。2024-2026年归母净利润分别为3.05/3.76/4.19亿元,对应PE分别为13.92/11.29/10.12,给予2025E的每股净利润15倍PE估值,对应目标价31元,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:新能车业务进展不及预期、盈利预测与估值判断不及预期