新城控股(601155):销售单价触底企稳,商业运营持续增长-公司点评报告

事件:新城控股发布2024年12月份经营简报。12月份公司销售额32.07亿元,同比-32.56％;销售面积37.87万㎡,同比-42.65％。

   销售降幅持续收窄:全年实现销售402亿元/539万㎡,销售降幅持续收窄,销售单价触底企稳。单月:12月公司实现合同销售金额约32.07亿元,比上年同期下降32.56％(单月销售金额降幅环比收窄17.18pct);合同销售面积约37.87万㎡,比上年同期下降42.65％(单月销售面积降幅环比收窄9.31pct)。

   全年:24全年公司累计合同销售金额401.71亿元,同比-47.13％(较1-11月累计销售金额降幅收窄0.98pct),累计合同销售面积约538.82万㎡,同比-44.38％(较1-11月累计降幅面积降幅收窄0.38pct)。

   销售单价方面:2024年2月后,公司累计销售单价触底企稳,2024年1-12月累计销售单价7455元/㎡,较1-11月累计销售单价环比+1.0％。

   运营能力不断提高:全年实现租金收入119.5亿元(yoy+13％)/出租率97.86％(yoy+1.4pct)。24全年,公司累计租金收入119.5亿元(yoy+13％);截至2024年底,公司累计出租物业数量174座(较24年初增加12座),累计可供出租面积958.3万㎡(较24年初增加45.4万㎡);2024年出租率达97.86％(yoy+1.4pct)。公司商业管理规模持续扩宽,商业运营能力持续提升。

   中央经济工作会议明确大力提振消费、吾悦广场有望直接受益。中央经济工作会议指出25年要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策,充实完善政策工具箱,加强超常规逆周期调节,大力提振消费、提高投资效益,全方位扩大国内需求。伴随后续更大力度的消费提振政策的出台,新城控股商管业务部分的收入与净利增速曲线有望更加陡峭,商管业务净利润有望在2025年突破50亿,带动公司估值修复。

   投资建议:公司有望受益于:①政治局会议定调大力提振消费;②商业地产利润稳定,且住宅开发逐步减亏;③资金链风险消除,且后续有望重启拿地,从而不断推动估值修复。我们预计公司2024-2026年收入分别为917.8、818.7、804.1亿元,归母净利分别为8.7、12.6、16.4亿元。对应PE分别为28.9x、20.0x、15.3x,维持"推荐"评级。

   风险提示:房地产市场持续低迷;政策落地不及预期;商业规模扩展不顺。