宇通客车(600066):2024年销量稳居第一,出口持续发力-公司公告点评

宇通客车发布2024年12月产销数据快报。公司12月销量为8615辆,同比+83％,2024年全年累计销量为46918辆,累计同比+28％。其中12月大型客车销量为4046辆,同比+63％,全年累计销量为24676辆,累计同比+27％;中型客车销量为3089辆,同比+101％,全年累计销量为15663辆,累计同比+27％;轻型客车销量为1480辆,同比+111％,全年累计销量为6579辆,累计同比+39％。

   客车销量稳居行业第一。根据客车信息网公众号数据,2024年全年,行业共销售6米以上客车126064辆,同比增长33.39％,宇通客车凭借42052辆的销售业绩高居行业榜首,同比增长28.37％,市场份额为33.36％。2024年全年,6米以上新能源客车累计销量达到57347辆,同比增长43.16％,宇通客车以累计13795辆的新能源客车销量,牢牢占据行业榜首的位置,同比增长93.26％,市场份额为24.06％。

   客车出口大单不断,新能源出海成绩斐然。根据宇通客车公众号,2024全年公司交付以下出口大单:智利214辆新能源公交车、希腊250辆电动公交车、西班牙46辆机场摆渡车(25辆为纯电)、蒙古600辆客车、墨西哥274辆客车、哈萨克斯坦100辆无轨电车、拉美500辆宇通轻客V6、以及西澳大利亚100辆公路车。

   新能源公交车以旧换新政策持续加码。2025年1月8日,国家发改委、财政部发布《关于2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》。文中提到,加力推进城市公交车电动化替代,更新车龄8年及以上的城市公交车和超出质保期的动力电池,平均每辆车补贴额由6万元提高至8万元。我们认为,随着新能源公交车以旧换新政策的深入推行,有望促进老旧车辆的更新换代,为新能源客车提供更加广阔的市场空间,公司新能源公交车销量也将随市场提升。

   我们认为,作为客车龙头和新能源客车出海龙头,宇通客车有长期价值成长的机会。我们预计2024/25/26年公司营收分别为339/400/472亿元,归母净利润分别为33.5/40.4/48.3亿元,EPS分别为1.51/1.82/2.18元。对应2025年1月10日收盘价,PE分别为18/15/13倍。考虑到公司为行业龙头,确定性较强,参考可比公司,给予公司2024年21-23倍PE,合理价值区间31.77-34.80元,维持"优于大市"评级。

   风险提示:全球经济增长不及预期,原材料价格大幅上涨。