新集能源(601918):业绩符合预期,电价长协风险释放-2024年业绩快报点评

本报告导读:Q4刘庄影响消退产量环比抬升;电力业务板集二期投产抬升Q4业务体量;2025年安徽电价下调落地,利空出尽,2026年在建电厂投产带来业绩弹性。

   投资要点:上调盈利预测,维持目标价和增持评级。公司公布2024年业绩快报,实现收入127.91亿,同比下降0.42％,归母净利润23.70亿,同比增长12.39％。其中Q4实现归母净利5.46亿,同比提升189％,环比下降15.74％,符合市场预期。上调公司2024年,维持2025～2026年EPS为0.92、0.90、0.95(原0.86、0.90、0.95)元,维持目标价10.92元,增持评级。

   Q4刘庄影响消退产量环比抬升。1)2024年公司商品煤产量1905.51万吨,同比下降1.52％,商品煤销量1887万吨,同比下降4.14％。

   其中Q4实现商品煤产量517万吨,同比增长15％,商品煤销量509万吨,同比增长14％。2)公司Q4煤炭吨售价为582元/吨,同比增长8元/吨,环比提升24元/吨;吨成本在Q4产量恢复的背景下达到336元/吨,同比下降73元/吨(23年同期主要系安全费用计提及电力人工集中结算导致偏高),环比下降8元/吨,吨毛利为246元/吨,同比环比分别提升82元/吨、32元/吨。

   电力业务板集二期投产抬升Q4业务体量。2024年公司实现发电量129.72亿千瓦时,同比增长23.79％;售电122.55亿千瓦时,同比增长23.85％;售电价0.4065元/千瓦时,同比下降0.81％。其中Q4受板集二期电厂投产带动,发电量43.7亿千瓦时,同比增长42％,环比增长9.4％;售电量41.4亿千瓦时,同比增长42.3％,环比提升10％,售电价为0.4079元/千瓦时,同比略降0.6％。

   2025年安徽电价下调落地,利空出尽。随着全国各地25年长协电价的落地,对于火电的压制有望逐步解除,安徽预计电价下调幅度在0.023元/度,略超之前市场预期,但目前风险已经充分被市场认知反应。我们预计2025年煤炭价格中枢下降,但并不悲观,预计中枢在800元/吨左右,公司煤炭长协为主,相对稳定,预计2025年业绩小幅下滑。同时,考虑到后续在建上饶电厂(2*1000MW)、滁州电厂(2*660MW)、六安电厂(2*660MW)26年全面投产,有望进一步提高公司的盈利能力和抗风险能力。

   风险提示:煤价超预期下跌,电力项目发展不及预期