牧原股份(002714):24年出栏突破7100万头,业绩表现符合预期

24年业绩表现亮眼,符合市场预期。公司发布2024年业绩预告,24年公司净利润为180-190亿元,同比增长531.9％-555.9％;实现归母净利润170-180亿元,同比增长498.7％-522.2％;扣非后净利润为190-200亿元,同比增长585.0％-610.5％。24Q4,公司归母净利润为65.2-75.2亿元,同比增长369.3％-410.6％。公司业绩大幅增长主要源于24年猪价上涨、养殖成本下行以及生猪出栏量增长等因素。

   24年出栏量超7100万头,顺利完成全年出栏目标。据月度经营数据公告,24年公司累计销售生猪7160万头,同比增长12.2％,顺利完成全年出栏目标;其中商品猪/仔猪/种猪出栏量分别为6548/566/46万头。24Q4公司生猪出栏量为2146万头,季度环比增长20.9％,同比增长27.7％;据净利润情况,估算24Q4公司养殖完全成本为13.1-13.3元/公斤,季度环比下降0.4-0.6元/公斤。公司成本持续领先行业,养殖效率继续提升,据投资者关系活动记录表,11月公司PSY达29以上,养殖完全成本降至13.1元/公斤,预计25年完全成本有望阶段性达12元/公斤,25年全年降本目标为13元/公斤。

   24Q4能繁母猪存栏环增20万头,屠宰肉食业务持续改善。公司母猪产能保持增长,有效支撑后续出栏增长,截至24年12月底,公司能繁母猪存栏量为为351.2万头,季度环比增长19.6万头,同比增长38.3万头。此外,公司屠宰肉食业务持续改善,稳步拓展下游销售渠道,根据投资者关系活动记录表,11月公司屠宰产能利用率提升至50％以上。

   盈利预测与投资建议。我们预计2024-26年公司EPS分别为3.22、3.29、4.90元/股,参考可比公司估值,给予25年PE估值15倍,对应合理价值49.34元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。猪价波动风险、原料价格波动风险、疫病风险、食品安全等。