鸿路钢构(002541):Q4新签金额小幅承压,产量略增

公司发布2024年经营数据公告。2024年,公司新签合同额283亿元,同比-4.8％;其中24Q4新签合同额63.7亿元,同比-6.2％。根据iFinD,24Q4,13地中厚板(20mm)市场平均价格为3616元/吨,同比-8.8％,推测Q4新签加工量或有小幅增长。

   24Q4大订单新签额、加工量减少,测算口径单吨加工费环比增长。根据经营数据公告,Q4新签大订单11.53亿元,同比-25.9％,占总新签18％,其中工业及产业园类大订单金额占比56％。大订单加工量21.3万吨,同比-25.8％。项目单价看,24Q4新签大订单平均包工包料单价为5389元/吨,环比+7.0％;测算加工费(包工包料单价-中厚板市场价格)达1810元/吨,环比+10.3％。

   24Q4产量略增、产能利用率环比提升。根据经营情况公告,2024年,公司钢结构产量451万吨,同比+0.5％。其中24Q4产量126万吨,同比+0.3％,环比+10.1％。24年初公司钢结构年产能约500万吨。年初产能(500万吨)口径下测算得24Q4产能利用率为101％,同比-4pct,环比+9pct。测算得2024年全年产能利用率为90％,同比-4pct。

   根据2024年12月19日公司投资者交流,预计到2024年底,公司产能将达到520万吨。

   盈利预测与投资建议。公司成立智能制造研发团队,在切割、喷涂、焊接等工艺阶段提升智能化水平,自主研发的焊接工业机器人已少量对外销售,中长期我们继续看好公司产线智能化带动产能利用率、盈利能力提升。考虑到基建投资增速较低及智能化改造对于生产的短期影响,我们预计24-26年归母净利润分别为8.81/10.53/14.19亿元,根据可比公司最新估值情况,给予公司25年13倍PE,对应合理价值19.85元/股,维持"买入"评级。

   风险提示:下游需求持续承压、智能化进展不及预期、智能化降本不及预期、钢价波动风险。