鸿路钢构(002541):Q4产能利用率环比改善明显,订单充足

事件公司公告2024年经营数据。2024年公司钢结构产量为451万吨,同比+0.5％;其中单Q4产量为126万吨,同比+0.3％,环比+10.1％。2024年公司新签合同额为283亿元,同比-4.8％。单Q4公司新签合同额为64亿元,同比-6.2％,均为材料订单。

   需求改善及智能化提效,Q4产能利用率环比改善明显2024年公司钢结构产量为451万吨,同比+0.5％;产能利用率为90.2％,同比-7.4pct,同比降幅较2024Q1-3收窄1.7pct。单Q4产量为126万吨,同比+0.3％,环比+10.1％;产能利用率为100.8％,同比-1.7％,环比+9.2pct。2024Q4公司钢结构产能利用率和产量环比明显改善,预计源于需求积极变化及公司产线智能化改造正进入正轨。

   预计Q4订单加工量延续稳增长,钢价低位拖累吨售价2024年公司新签合同额为283亿元,同比-4.8％。单Q4公司新签合同额为64亿元,同比-6.2％,均为材料订单。我们认为公司新签合同额同比下降主要系钢价下降拖累吨售价所致。根据Wind,2024Q4全国热轧板卷均价为3,568元/吨,yoy-10％。若剔除价格因素的影响,我们预计2024Q4公司钢结构新签对应加工量同比小个位数增长,预计公司在手订单充足。2024年达亿元订单额、达万吨加工量分别为61亿元、119万吨,yoy分别-14％、-2％,其中24Q4分别为12亿元、21万吨,yoy分别-26％、-26％。

   看好公司竞争优势持续扩大及成长前景,维持"买入"评级公司智能化改造或对产能利用率造成一定影响,我们预计2024-2026年公司营业收入分别为223/244/259亿元,分别yoy-5％/+9％/+6％;归母净利润分别为9.4/10.9/12.2亿元,分别yoy-20％/+16％/+12％,对应EPS分别为1.37/1.58/1.77元,3年CAGR为+1.2％。公司是钢结构构件制造龙头,规模优势、成本优势、客户优势形成正反馈,新阶段的智能化改造效果值得期待,产能利用率有望持续提升,看好公司竞争优势持续强化,成长动能不宜低估。公司现价对应2024年/2025年PE分别为12.0x、10.4x,估值有优势,维持"买入"评级。

   风险提示:钢材价格波动的风险、行业竞争加剧的风险、智能化改造进展不及预期的风险、客户集中度较高的风险。