科士达(002518):数据中心业务受益于aIDC发展,光储业务将开始恢复

公司成立于1993年,一直专注在数据中心和新能源领域。公司目前是国内数据中心领域的领军企业之一,未来将持续加码数据中心领域的投入,未来将受益于全球与智算相关的资本开支需求。公司在光储领域过去受到单一大客户影响较大,2024年受行业影响该板块收入大幅度下滑,但光储市场有望开始回暖,业绩反馈其下游大客户已有所好转,预计公司该业务经营有望逐步恢复。

   公司简介。公司成立于1993年,2010年在深交所成功上市,过去一直专注于数据中心(IDC)和新能源领域,主要业务涵盖数据中心电源、光伏逆变器、储能相关配套产品的研发、生产及销售,公司已在数据中心与新能源领域具有较稳定的地位,过去始终保持较高的经营效率,近几年ROE保持在接近20％的水平,净现金超过20多亿元,报表很健康。

   数据中心领先企业。公司是国内最早进入数据中心领域的企业之一,已形成完备的产品矩阵,数据中心产品近年在其整体营收中占比近60％。公司数据中心产品在国内保持在第一梯队,连续多年获得全球UPS制造商前五强、中国UPS市占率本土品牌第一等奖项。公司并较早开拓海外市场,其海外占比在一半左右。公司在加码数据中心领域产品投入,并聚焦高端中大功率产品,竞争优势有望进一步提升。

   光储充业务将逐步恢复。公司光储业务受大客户影响较大,2022-2023年,欧洲户储市场需求爆发,某单一大客户向公司采购金额分别激增至11、12亿元,占公司该板块收入一半左右。2024年,该客户受行业影响大幅下降,进而导致公司该板块大幅度下滑。据Solaredge公开交流,其美国地区收入已实现多季度增长,并对2025年Q2之后的全球市场展望乐观。预计公司光储领域经营态势有望逐步恢复。公司开拓的充电桩业务,已掌握较多优质客户,也有望有所恢复。

   智算需求推动数据中心资本开支高增,电力配套需求与壁垒均在提升。2023年全球算力规模达到1369EFLOPS,同增50％,预计未来五年,算力规模的复合增速有望保持在50％以上。不间断电源等电力配套是数据中心基建中的重要组成部分,其需求将响应显著提升。同时,机架密度大幅度提升,给电力配套带来巨大的挑战,未来可能会有较多的迭代与革新。

   投资建议:预计公司2024-2025年归母净利润3.89、6.98亿元,对应PE33x,19x。给予"增持"评级。

   风险提示:数据中心建设不及预期、光储去库不及预期、市场竞争加剧、客户集中度过高等。