宇通客车(600066):销量高增带动盈利向上,高分红有望持续-事件点评

事件2025年1月3日,公司发布2024年12月产销快报,12月公司实现客车销量8615辆,同比+82.9％,环比+130.6％;2024年客车累计销量4.7万辆,同比+28.5％。

   以旧换新带动公交内需向上,出口保持高增长2024年1-11月,大中客批发销量为9.5万辆,同比+25.9％,其中座位客车批发5.4万辆,同比+38.9％;公交客车批发3.6万辆,同比+10.2％。内需方面,1-11月国内批发销量为5.6万辆,同比+20.0％,其中座位客车批发3.3万辆,同比+28.2％,公交客车批发1.8万辆,同比+6.6％,座位客车高增主要系旅游客运需求保持持续复苏、公交客车同比增长主要系新能源公交以旧换新政策加持。外需方面,1-11月大中客出口3.9万辆,同比+35.1％,增速高于行业整体,主要系海外需求旺盛,国产客车企业竞争力强。其中座位客车出口2.1万辆,同比+59.9％,公交客车出口1.8万辆,同比+14.0％。

   12月实现集中交付,龙头优势明显助销量保持高增12月公司实现客车销量8615辆,同比+82.9％,环比+130.6％,我们认为同环比高增主要系海外订单及国内新能源客车集中交付。2024年全年,公司实现客车销量4.7万辆,同比+28.5％,其中大中型客车销量4.0万辆,同比+27.0％,大中型占比为86.0％,同比-1pct。分季度看,24Q4公司客车销量为1.6万辆,同比+52.0％,环比+44.3％,其中大中客销量为1.3万辆,同比+40.7％,环比+35.5％,24Q4销量同环比高增有望带动公司业绩实现同环比增长。

   业绩高增助公司更好实施高分红,持续强化股东回报2024年前三季度公司实现归母净利润24.3亿元,同比+131.5％,Q4销量同环比高增有望助力公司2024年业绩高增。公司长期保持较好的分红政策,2007-2023年股息率均值为4.94％,红利资产属性较强。2024年公司已实施中期分红,合计派发金额为11.07亿元,对应分红率为45.5％,这是公司近20年以来首次进行中期分红,持续加强股东回报。公司客车市场地位高,现金流长期高于净利润,短期内无较大资本开支,2024年业绩高增背景下,公司高分红有望持续。

   投资建议我们预计公司2024-2026年营业收入分别为343.6/409.3/446.4亿元,同比分别+27.1％/19.1％/9.1％,归母净利润分别为35.3/42.8/48.6亿元,同比分别+94.1％/21.4％/13.5％,EPS分别为1.59/1.93/2.19元/股,CAGR-3为38.8％。鉴于公司出口与内需持续向上,红利资产属性突出,维持"买入"评级。

   风险提示:国内客车需求不及预期;海外订单需求不及预期;汇率波动风险。