中航西飞(000768):军民用大飞机龙头,需求确定未来可期-首次覆盖报告

本报告导读:公司是国内大型军机唯一制造商和民机核心部件配套商,链长优势地位稳固,受益于下游军民市场需求高景气,叠加持续推进降本增效,业绩有望保持稳健增长。

   投资要点:首次覆盖中航西飞,目标价35.94元,给予"增持"评级。受益于下游军民大型飞机市场需求高景气,公司核心业务航空整机系统生产装配及相关产品、技术服务将迎来快速发展的历史机遇期,公司业绩有望迎来持续增长。预计公司2024-2026年EPS分别为0.42/0.52/0.64元,给予公司目标价35.94元,对应2025年70倍PE,给予"增持"评级。

   大型军用航空装备持续放量,军工央企改革进入深水区,我们认为,受益于下游军、民市场需求高景气,公司业绩有望持续增长。1)装备体系建设持续推进:近十年我国国防预算稳步增长,中美航空装备数量和结构上尚有差距,航空装备有望持续加速发展;2)大型军机需求高度确定,对标美国同类型战略运输机,国产战略运输机市场规模有望超3000亿;大飞机可作为平台改装为特种飞机,填补战略装备空白;3)军工国企改革步伐加快:成功建立西飞产业集团,推动运营效率不断提升,完善现代企业制度,提升公司治理能力。

   公司是国内大型军机唯一制造商和民机核心部件配套商,链长优势地位稳固,股权激励与降本增效激发未来发展潜力。(1)公司是国内唯一拥有大型军用飞机整机生产装配能力的企业,自主研制生产的运输机填补我国先进运输机领域空白,伴随新研产品在多场景转向批产,业绩有望持续改善;(2)公司在民机机体结构件业务卡位优势显著,是C919大飞机一级核心配套商,价值量占比较高,目前C919国内意向订单已超千架,进入交付快速增长期;公司是航空工业集团国际转包业务排头兵,核心零部件生产能力已成为国际稀缺产业资源;(3)公司实施股权激励,彰显管理层发展信心,为公司发展注入活力;通过"开源节流"推动"降本增效",持续致力于产品利润改善及经营效益提升,盈利能力有望得到提升。

   催化剂:军用航空装备批产提速,民用航空市场需求回暖

   风险提示:特种下游需求不及预期,民航下游产能爬坡不及预期。