宇通客车(600066):12月迎来销量高峰,2024年完美超额收官-公司点评报告

事件:1月3日,公司发布2024年12月产销快报,实现客车销量8,615辆,同比+82.9％、环比+130.6％;实现客车产量6,904辆,同比+60.0％、环比+48.0％。

   12月同环比高增,四季度新能源占比预计攀高:2024年12月公司实现客车销售8,615辆,同比+82.9％、环比+130.6％,2024年全年累计销售客车4.7万辆,同比+28.5％。拆分来看,12月公司分别实现大、中、轻客销售4,046、3,089、1,480辆,同比+63.5％、+101.4％、+111.4％,大中客合计销售7,135辆,同比+78.0％、环比+160％。四季度公司实现销量1.6万辆,同比+52.0％、环比+44.3％,我们预计,在国内公交以旧换新政策及新能源出口密集交付良好拉动下,四季度新能源销量占比有望突破50％,带动公司利润端实现同环比高增表现。

   海外新能源产能按下"加速键",出海势头正劲:2024年12月15日,公司在卡塔尔乌姆胡勒自由区举行了纯电动客车KD工厂动工仪式,工厂占地面积约5.3万平方米,预计2025年底竣工,建成后将实现宇通E7S、E9、E11pro、D8E等新能源客车的本地化研发和生产。工厂设计年产量为300辆,可扩展至1,000辆。该工厂不仅是卡塔尔首个电动汽车整车组装工厂,更是公司在全球化战略布局下落地的首个新能源KD工厂,标志着公司在海外新能源领域的拓展步伐显著提速,为后续深耕国际新能源市场筑牢根基,有望持续提升公司在全球新能源客车产业中的影响力。

   国内以旧换新有望续力,刺激力度或得到加强:2025年1月3日,国家发展改革委表示,将进一步抬升新能源城市公交车及动力电池更新补贴标准。当前国内服役超8年的新能源公交车存量达11.5万辆,其中2014-2015年登记车辆就有9.0万辆,大批车辆已步入换车关键节点。在换车刚需与以旧换新政策协同发力下,国内公交客车需求有望迎来集中释放期。对公司而言,一方面国内业务得以持续修复,另一方面依托规模效应逐步显现,盈利弹性有望充分释放,进一步打开利润增长空间。

   盈利预测:2024-2026年公司有望实现营收356.0、401.4、441.8亿元,归母净利润35.0、42.0、47.9亿元,维持"推荐"评级。

   风险提示:行业竞争加剧,原材料价格波动;关税等贸易壁垒风险。