英华特(301272):海外需求扰动,收入增速调降-公司更新报告

本报告导读:公司海外需求扰动,收入增速调降。

   投资要点:公司收入端受外海外需求扰动,业绩端受研发费用提升影响而承压。

   我们下调盈利预测,预计2024-2026年公司EPS为1.44/1.72/2.04(原值1.59/1.85/2.20元,下调幅度-9％-7％/-7％),增速为-3.4％/+19.5％/+18.2％。参考同行业,我们给予公司2024年25xPE,目标价36元,维持"谨慎增持"评级。

   海外局势动荡,涡旋压缩机行业销量增速外销小于内销。根据产业在线数据2024年Q3涡旋压缩机外销规模33.5万台,同比+6.8％,内销规模96.7万台同比+8.2％。2024Q4内销方面,预计受两新政策影响国内工商冷暖应用市场需求持续回暖,涡旋压缩机内销同比将实现搞个位数增长;外销方面,海外局势持续动荡,导致市场相对波动,预计Q4涡旋压缩机出口增速仍低于内销。考虑公司外销占比相对较高(2023外销收入占比34％,同比+41％),外销收入预计增速有所收窄。

   实施股权激励,进一步激发员工工作积极性。根据公司2024年限制性股票激励计划方案公告,公司拟向42名中层管理人员及核心技术(业务)骨干员工授予43.62万股股票,其中第一类限制性股票29.19万股,第二类限制性股票为14.43万股,合计占公司股本总额的0.75％。股权激励考核指标以2023年营业收入为基准,2024-2026年的目标值分别较2023年增长8％/18.5％/33％,2024-2026年的门槛值分别较2023年增长6％/14.5％/22.5％。股权激励方案的设立有助于公司完善长效激励机制,给予市场对公司收入稳健增长预期,调动公司核心团队的积极性,促进公司持续、稳定、健康发展。

   海外业务因回款周期影响,全年收入增速调降。我们预计公司Q4内销业务表现平稳;外销方面,Q2外销业务受回款周期扰动影响受损,预期在下半年的修复节奏放缓,全年收入增速有所调降。同时受研发投入提升影响,Q4净利率同比有所下滑。

   风险提示:原材料价格波动风险、海外需求持续扰动风险