深信服(300454):搭乘数智化东风,推进AI First战略-深度研究报告

数字化时代信息安全领航者,云生态助力数字化转型。深信服成立于2000年,以IPSecVPN为核心业务进入国内信息安全市场,现已成为专注于企业级网络安全、云计算、IT基础设施与物联网的产品和服务供应商。公司深耕网安行业二十余年,依托核心技术优势、丰富实践经验和前瞻性发展战略,打造网络安全产品和服务系列,主要涉及边界安全、终端安全、身份与访问安全、办公安全、数据安全、云安全、安全服务等领域。同时,公司持续推进云计算产品、服务及解决方案的研发,致力于为全球用户交付技术领先、自主可信、安全可靠、开放合作的数据中心云化的产品,以及更简单、更安全的解决方案和服务。

   法律法规护航网络安全行业发展,云计算空间广阔。《网络安全法》、《数据安全法》和《个人信息保护法》等法律法规的实施护航网络安全行业合规建设,加速下游行业的网络安全需求释放,根据IDC,到2027年,中国网络安全支出规模预计接近233.2亿美元,22-27年五年复合增长率将达到13.5％,增速领先全球平均水平。虚拟化及云服务理念的渗透,网络安全逐步向云化、SaaS化转变,其中2021年,中国网络安全市场安全服务占比已上升至20％。随着我国数字化转型的不断深入和数字中国战略的稳步实施,云计算这一新兴领域正日益成为推动数字经济增长的核心力量。根据Gartner统计,2023年全球云计算市场规模达到5864亿美元,增速19.4％,预计2027突破万亿美元。据中国信通院统计,2023年我国云计算市场规模达6165亿元,较2022年增长35.5％,大幅高于全球增速。其中,公有云市场规模4562亿元,同比增长40.1％;私有云市场规模1563亿元,同比增长20.8％,预计到2027年我国云计算市场规模将超过2.1万亿元。

   拥抱AI技术创新,渠道化战略构筑经营优势,海外战略打造未来增长极。公司以"AIFirst"为创新研究战略,在各个产品中不断落地AI技术和能力,如安全GPT、SAVE3.0、NoDR、AIOps等,凭借走在前沿的创新理念和技术实力,不断推动自身产品能力和服务能力的升级。公司发布自研安全大模型"安全GPT"、AI算力平台以及存储EDS520版等,一系列新产品、新能力、新范式的发布,帮助公司构建AI技术应用高效高质落地的壁垒,全面助力各行各业AI时代数字化转型。同时,公司始终坚持渠道化战略,全组织、全流程、全行业、全业务支持伙伴发展,可匹配多元化业务场景,近几年公司渠道销售占比稳定在90％以上。近年来,公司海外营收持续保持增长,其中2023年海外营收3.46亿元,同比增长47.98％,占公司总营收的4.52％,成为公司未来增长新势力。

   盈利预测与投资建议:我们预计公司2024-2026年营业收入为77.26亿元、83.65亿元、89.96亿元,对应增速0.8％、8.3％、7.5％;归母净利润为2.57亿元、3.62亿元、4.85亿元,对应增速分别为29.9％、40.7％、34.1％;对应EPS(摊薄)分别为0.61元、0.86元、1.15元。估值方面,参考可比公司,我们给予公司2025年4.5xPS,对应目标价90元。首次覆盖,给予"强推"评级。

   风险提示:市场竞争加剧、新安全市场拓展不及预期、海外业务拓展不及预期。