聚灿光电(300708):精细化管理成效显著,募投项目有序推进-动态跟踪点评报告

LED下游需求回暖,公司产能有序释放:得益于商业活动、文化旅游、大型商演和运动赛事等需求恢复,市场终端需求持续回暖,公司产能释放叠加产品定位、市场需求精准把握,以高光效照明、车用照明、背光等为代表的高端产品产销两旺,公司产能利用率、产销率保持一贯高位,销售规模维持稳定。2019-2023年公司产能利用率分别为97.02％、97.50％、98.72％、98.23％、98.45％,公司一直处于满负荷运转状态;产销率分别为102.49％、102.36％、99.15％、96.75％、100.96％,公司一直处于满产满销状态。公司上述生产关键指标常年稳居行业高位。

   经营效率稳健优质,2024年前三季度业绩大幅增长:公司2019-2023年营业收入年复合增长率达21.38％,经营效率和质量保持稳定优质。2024年前三季度,公司实现营业收入20.22亿元,同比增长10.61％,实现归属于上市公司股东的净利润1.60亿元,同比增长107.02％,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.51亿元,同比增长2,408.97％。

   拓展布局红黄光外延片/芯片,不断推进Mini/MicroLED项目:随着小间距显示、全彩屏及RGB白光等市场快速崛起,红黄光与蓝绿光LED芯片产品在生产中的配合与协同愈发重要,结合致力于为客户提供全色系产品解决方案的战略,公司新增了"年产240万片红黄光外延片、芯片项目",适时调整了"Mini/MicroLED芯片研发及制造扩建项目"的实施进度。截至2024年三季度末,上述项目已投入募集资金2.76亿元。此前由于缺乏GaAs基的红黄光LED芯片产品布局,导致公司在MLED新型显示等快速增长的显示细分市场竞争优势不突出,随着两个项目的推进,MiniLED、植物照明、背光、显示等高端高价产品陆续推出,公司产品类别将进一步丰富;随着研发投入加大,结构再突破、性能再提升、产品再升级,公司发展动力进一步增强。

   盈利预测与投资评级:我们认为公司LED芯片及外延片实力强劲,核心产品红黄光LED有望在起量后保持高速增长,预计2024-2026年公司营业收入为28.8/33.0亿元(前值30.1/33.6亿元),新增2026年收入预测38.9亿元,归母净利润为2.1/2.4亿元(前值1.6/2.0亿元),新增2026年净利润预测2.9亿元,2024-2026年对应PE为40.57/35.79/29.13倍,维持"增持"评级。

   风险提示:下游需求恢复不及预期;扩产进度不及预期。