华峰化学(002064):行业短期承压,静待修复-动态点评

公司部分产品价差环比三季度已出现一定改善,但四季度仍有一定承压,考虑行业景气低位以及公司募投项目延期,下调业绩预期。考虑公司行业龙头地位以及成本优势,维持"买入"评级。

   氨纶市场短期偏弱,利润空间仍待修复据百川盈孚,受Q4传统淡季以及场内仍存偏低货源影响,2024年四季度氨纶40D均价环比Q3下降5％至24142元/吨;氨纶平均价差环比Q3下降4％至10400元/吨。目前行业整体利润仍处亏损状态,公司于12月27日公告拟将氨纶项目投产日期由2025年2月调整至2026年12月,并将项目总规模缩减至25万吨(对应投资额减少5.6亿元),考虑2025年新增产能有限以及亏损状态下小厂减、停产现象或将增加,我们预计氨纶价格价差有望止跌回稳。

   成本压力有所缓解,己二酸行业整体减亏据百川盈孚,2024年四季度己二酸均价环比Q3下降6％至8304元/吨;己二酸-纯苯-硝酸价差环比Q3上涨41％至1034元/吨,行业整体减亏但亏损压力仍存。2024年12月25日公司公告其"115万吨/年己二酸扩建项目(六期)"已正式投产,凭借公司行业龙头地位以及集团产业链配套,新项目有利于降低单位成本,提高生产效率并进一步增强公司整体竞争力。

   鞋底原液止跌企稳,价差有所改善据隆众化工,2024年四季度鞋底原液均价环比Q3持平,鞋底原液平均价差环比上涨3％至6643元/吨。公司是鞋底原液行业龙头企业,掌握多数大客户订单并具备一定行业话语权,氨纶、己二酸行业承压下鞋底原液业务为公司利润水平提供了有力支撑。

   盈利预测与估值考虑行业Q4仍有承压以及公司募投项目延期,我们下调业绩预期,预测公司24-26年归母净利润为25.75/32.03/38.74亿元(前值28.61/34.81/39.47亿元),同比增速分别为3.9％/24.4％/21.0％,对应EPS为0.52/0.65/0.78元/股。选取可比公司2025年Wind一致预期平均14xPE作为参照,考虑行业整体承压下公司成本优势将进一步凸显,上调公司估值溢价,给予公司2025年16xPE,对应目标价10.4元(前值10.5元)。

   风险提示:下游需求下滑风险,原材料价格波动风险。