浙江自然(605080):股权激励目标积极,彰显公司发展信心-更新报告

本报告导读:公司发布2024年股权激励计划,业绩考核目标积极,彰显公司发展信心。

   投资要点:投资建议:考虑到新客户订单正加速放量,维持2024年、上调2025-2026年EPS预测至1.32/1.94/2.66元(调整前为1.32/1.69/2.03元),给予公司2025年行业平均的15倍PE,上调目标价至29.1元,维持"增持"评级。

   事件:公司发布2024年股权激励计划,激励对象为中层管理人员及核心骨干共计61人,拟授予限制性股票128万股,约占总股本的0.9％,授予价格为10.62元。

   业绩考核目标积极,彰显公司发展信心。考核期为2025-2026年两个会计年度,考核净利润目标完成率(A)及营收目标完成率(B),其中2025-2026年营收目标为不低于13.89/20.00亿元(yoy超过40％/+44％),扣非净利润目标为不低于2.75/3.74亿元(yoy超过50％/+36％,且计算时应剔除股份支付费用),则年度绩效系数X=A*40％+B*60％,若A或B任意一项≥90％(26年为85％)且X＜100％,则对应X比例的股权可接触限售,若X≥100,则可100％解除限售。

   下游需求旺盛,新品类放量可期,业绩弹性有望充分释放。1)订单层面:根据海关总署数据,10/11月充气床垫出口金额同比+12％/+42％,下游需求持续向好。分产品看:①充气床垫:迪卡侬等大客户库存归回健康,预计25年主业稳健,订单稳健增长;②新品类:水上用品Kayak新品发力,迪卡侬及美国客户订单有望快速放量,2024-2025年有望高增;保温箱包客户份额提升有望带动业绩持续释放。2)产能及盈利方面:越南、柬埔寨、摩洛哥等海外地区产能加速布局,其中2024H1子公司柬埔寨美御净利率约10％,未来随着产能爬坡,盈利有望提升;2024年越南基地有望扭亏,25年持续贡献更多增量。此外,2024Q1-3公司净利率21％,盈利出色,凭借生产优势掌握较高的产业链定价权。2025年业绩弹性有望释放,对应PE估值仅11X。

   风险提示:下游订单需求不及预期,原材料价格波动风险